"Anand Srivatsa uppger att han bedömer att Tobii har tillräckligt med åtgärder som vidtas för att bolaget ska kunna klara sig fram till positivt kassaflöde utan någon kapitalanskaffning" - citat från Direkt-telgram efter rapport-presentationen 4 feb.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

================================================================

 

 

 

 ===============================================================

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ett nytt XR-headset är på gång en enligt tech-nyhet 25 mars 2025 och liksom Tobiis design win i ett XR-headset hos OEM-kunden Play For Dream i januari enligt PM:et 15 jan  gäller det ett kinesiskt bolag Vivo, som verkar uppges ha "kopierat" Apple Vision Pro.

 

 

 

 

 

https://corporate.tobii.com/newsroom/press-releases/2024/1/tobii-eye-tracking-featured-in-qualcomms-new-mr-and-vr-reference-platform 

 

Qualcomm/Google/Samsungs kommande XR-headset "Project Moohan"

Det finns ett andra XR-projekt på gång med eyetracking och liksom i Sony/Siemens-fallet gäller det med Snapdragon processor XR2+ Gen 2 som således ingår i den utvecklingsplattform som Tobiis eyetracking är i integrerad i enligt PM:et 8 jan 2024. Det gäller i detta fall ett samarbetsprojekt mellan Qualcomm, Google och Samsung om ett MR-headset (Project Moohan)  avsett främst för proffsmarknaden att konkurrera med Apple Vision Pro. Även detta projekt var känt när de stora insyns- och grundarköpen gjordes feb-april 2024.

OpenAI:s CHATGPT4 i mars 2025 har gett en användare en kalkyl som skulle innebära att om Tobiis eyetracking ingår, vilket jag bedömer att det gör, skulle intäkterna det första året från detta headset kunna bli 100 till 600 Mkr vilket vore fantastiskt bra om det skulle bli verklighet. Kalkylen bygger på 1 - 3 miljoner headset utgående från Meta Quest och PSVR2 och 100 - 200 kr i intäkt per headset.

 

 ============================================================================================================

 

Många insynspersoner inkl VD, CFO, Autosensechefen och förre VD (styrelsemedlem fram till 23 maj 2024 och medgrundare) ökade sina aktieinnehav innan företrädesemissionen på snittkurser mellan 3.27 och 4.15 kr dvs korrigerat för deras fulltecknande i emissionen i mars 2024 för de nyligen köpta aktierna. De två övriga grundarna hade i nov-dec 2023 ökat på ca 4.47-4.70 kr korrigerat för deras senare fulltecknande i emissionen i mars 2024 år avseende de köpta aktierna. Därtill har de tre grundarna ökat kraftigt på kurser ganska nära bottennivåerna i mars-maj 2024. Alla ovanstående har dessutom tecknat fullt i företrädesemissionen för de sedan före nov 2023 innehavda aktierna i Tobii. 

 

 

Det finns samordningsfördelar mellan Tobiis egenutvecklade DMS/OMS/Interior Sensing-verksamhet (som inleddes 2019) och det köpta FotoNations dito (som inleddes 2017) i Autosense, vilket också bl a väntas sänka kostnaderna, allt annat lika, vilket delvis har realiserats under 204. Det uppges även finnas skalbarhetssynergi och intäktspotential i andra segment. 

Antalet fast anställda i Tobii har under loppet av 2024 minskat med ca 25 % eller omkring 200  till omkring 600, men räknat från toppen i feb 2024 och inkl konsulter är minskningen omkring 300 personer.

 

De befintliga "gamla" segmenten i Tobii är det normalt mer måttligt långsiktigt växande Products & Solutions som ahde en djup svacka i organisk tillväxt 2024 med bl a eyetracking hård- och mjukvara till många företags- och forskningskunder samt en eyetracker till gamers, och det mer potentialrika Integrations där licensavtalet om mjukvara för eyetracking i Sonys VR-headset PSVR2 är det hittills största och där licensintäkterna eventuellt kan ge ett litet resultatbidrag 2025, efter bortfall 2023-2024 pga att Tobii fick ett högt belopp, ca 80 Mkr, för förutbetalda licenser redan under 2022 och att Sonys motsvarande försäljning efter lanseringen av headsetet 2023 och 2024 inte var tillräckligt stor för att ge Tobii ytterligare signifikanta licensintäkter. Dessa två stora segment gick  tillsammans med en mycket bra 2024, vilket delvis beror på kostnadssänkningen och det kommer sannolikt visa sig i resultatutvecklingen även under 2025 efter ännu större kostnadsreduktion då.

 

 

Eyetracking-marknaden, där Tobii historiskt har varit marknadsetta under många år, väntas enligt flera olika marknadsanalyser växa årligen med storleksordningen 30 % i genomsnitt t o m 2030, där mjukvara för eyetracking-baserade förarövervakningssystem, Driver Monitoring Systems (DMS), följt av mjukvara för Occupant Monitoring Systems (OMS) f n växae ännu snabbare ett antal år. Tillsammans benämns de Interior Sensing. Även CMS som står för Cabin Monitoring Systems används ibland, t ex av Smart Eye, som i stort sett synonymt med OMS. Snabbtillväxten för DMS-mjukvara för eyetracking beror främst på att DMS av trafiksäkerhetsskäl ska bli obligatoriskt i EU fr o m 7 juli 2026 då DMS-marknaden i EU därför "exploderar". Men redan fr o m 7 juli 2024 blev det obligatoriskt i EU med DMS i nya bilmodeller typgodkända efter det datumet. Marknaden för OMS väntas också växa mycket snabbt men från en mycket lägre nivå nu och är inte lagreglerad i EU. USA lär vara på gång med lagstiftning efter EU kanske med extra gynnsam effekt för OMS-marknaden i det fallet enligt vissa indikationer, och man räknar med att Kina och Japan följer efter avseende DMS.

 

Tobiis nya segment Autosense har hittills design wins på över 150+ modeller hos 12 fordonstillverkare (OEM/bilmärken) , varav 5  OEM är tillverkare av kommersiella fordon och 4 OEM personbilar (varav 2 OEM i samma tyska koncern). De 3 senaste OEM-kunderna och hur många fordonsmodeller med design wins som tillkommer med dem är inte specificerat ännu, men minst 1 av dem lär vara en stor global personbilstillverkare. Autosense  har design wins hos ett antal kända OEM:er och Tier 1-underleverantörer inkl Bosch. Hela 5 st nya OEM-kunder har Autosense fått "organiskt" under april-dec 2024 dvs sedan Tobii övertog FotoNation/Autosense 31 jan 2024. 

 

Över 50 av dessa modeller gäller enbart DMS, över 20 modeller gäller enbart OMS och över 50 modeller gäller OMS/DMS i en kombinerad en-kameralösning. Autosense DMS kom i biltillverkares produktion fr o m 2019 och OMS fr o m 2021. Deras OMS var då världens första och enligt ett PM om lanseringen från dåvarande ägaren Xperi är deras OMS dedikerat till att rädda livet på fordonspassagerare och förare och att förbättra upplevelsen i kabinen. Det är effektivt även om passagerare är maskerade, och inkluderar barnstolsdetektering, barnnärvarodetektering, passagerardetektering, känsloretektering och passagerarautentisering.

Autosense DMS/OMS- teknologi har fått flera utmärkelser de senaste åren : 2022 American Business Awards Stevie Winner, 2022 AI Excellence Award, 2021 AutoSens Gold Award, 2020 Top Safety pick in the CLEPA Innovation Award, 2020 ‘Overall AutoTech Solution of the Year’ in the AutoTech Breakthrough Awards.

 

En stor japansk tillverkare av kommersiella fordon (här betecknad K1) (DMS, produktionsstart 2019) och premiumbilar i en stor tysk bilkoncern (betecknad P1 för personbilar) (OMS, produktionsstart 2021) är f n i produktion som medför licensintäkter. 

Autosense har design wins avseende DMS erhållna 2021 med stora volymer med en stor tysk premiumtillverkare av bilar (P1, troligen BMW), en stor koreansk biltillverkare (P2) och en stor japansk biltillverkare (P3) vilka är planerade att tas i produktion under 2025 och 2026.

2025 väntas också Tobiis redan i april 2023 erhållna första "egna" design wins avseende DMS som Tier 2-leverantör till världens största Tier 1 (Bosch) avseende 25 modeller hos en europeisk tillverkare av kommersiella fordon (K2) gå i produktion. Tobii Autosense fick 6 nya design wins avseende DMS hos en ledande europeisk tillverkare av kommersiella fordon (K3) i april 2024 och då som Tier 2-leverantör till en Tier 1-partner med produktionsstart redan 2025. I maj 2024 erhölls utökade design wins, omkring 10 st bilmodeller, avseende OMS hos en ny europeisk OEM/varumärke (troligen MINI) som också ingår i den tyska bilkoncern (P1) till vilken Tobii Autosense OMS har levererats tidigare till en annan OEM i koncernen sedan 2021 enligt ovan. Produktionsstart är även för dessa modeller planerad till redan 2025.

Den fjärde (K4) och femte OEM (K5) avseende kommersiella fordon där Autosense har design wins inom DMS saknas ännu mer detaljerad information om i denna analys. I dec 2024 fick Autosens design wins i ytterligare ca 30 fordonsmodeller hos 3 nya OEM.

 

Fr o m 2025 kommer en-kameralösningen för DMS/OMS i produktion, förkortat SCD0 (singlecamera DMS + OMS) hos en tysk premiumbiltillverkare (ingående i  P1) och fr o m 2026 hos den koreanska OEM ( P2) vilken ger biltillverkaren en relativt låg kostnad för hårdvara och installation och därför relativt höga licensintäkter per bil till Autosense för mjukvaran, sannolikt betydligt över dubbla intäkten jämfört med enbart DMS-mjukvara utgående från Tobiis guidning. 

Det är över 50 bilmodeller som ska ha denna en-kameralösning vilket starkt bidrar till den väntade initierade rakettillväxten i Autosense 2025 och fortsatt 2026.  Den koreanska OEM (P2) kommer även ha två-kameralösning för DMS och OMS i en del bilmodeller, och Tobii agerar som Tier 2 i detta fall då sannolikt Garmin är Tier 1 utgående från ett Linkedin-inlägg från Tobii i jan 2025. Till den tyska OEM (ingående i P1) kommer Autosense vara direkt leverantör, Tier 1, avseende mjukvaran för DMS/OMS. Autosense agerade som Tier 1 redan 2021 avseende mjukvara för OMS sannolikt till samma tyska OEM ( ingående i P1). Allt annat lika bör sådan direktleverans utan mellanled öka potentialen för lönsamheten både hos DMS/OMS-leverantören och OEM.

 

Autosense har hittills per Q4 2024 över 600 000 bilar i trafik med deras DMS eller OMS, varav något fler inom OMS. Antalet kan väntas passera 1 miljon någon gång under 2025 då bilproduktionen tar rejäl fart i många nya modeller med Autosense DMS, OMS och kombinerad DMS/OMS. Smart Eye passerade  f ö 1 miljon bilar hösten 2022 men med ett avsevärt högre bolagsvärde än Tobii nu.

 

Tillsammans svarar Autosense 12 OEM-kunder f n för uppskattningsvis 20 % av världens bilproduktion.

Totalt i världen har sannolikt design wins i storleksordningen 700 - 800 fordonsmodeller inom DMS/OMS/Interior Sensing delats ut varav Smart Eye, Seeing Machines och Tobii Autosense står för en mycket stor majoritet uppskattningsvis 80-90 % .

 

Intäkt per bil för en-kameralösningen avseende kombinerad DMS/OMS guidas att vara betydligt högre än för enbart DMS, sannolikt betydligt över 2 ggr så hög eftersom besparingen avseende hårdvarukostnaden och integrationskostnaden för kunden/OEM är mycket stor i detta fall.  2024 kan man uppskatta att licensintäkterna var storleksordningen 71 kr per fordon i genomsnitt för antingen DMS eller OMS dvs separat. Det är ett ganska högt värde i genomsnittlig licensintäkt men kan eventuellt förklaras av att OMS drar upp snittet något liksom att det gäller enbart premiumbilar och kommersiella fordon.

Autosense design wins, beräknade på motsvarande sätt som Smart Eye gör, dvs framräknat som uppskattade antal producerade bilar per modell ggr vägd genomsnittlig intäkt per bil, kan antas motsvara intäkter på 4-4.5 miljarder kr bl a utgående från att en-kameralösningen för kombinerad DMS/OMS antas här ge omkring 200 kr i liccensintäkt per bil.

Omsättningsrognoserna i analysen är sannolikt mer än väl täckta av befintliga design wins. Det exakt utfallet i licensintäkter från alla 150+ fordonsmodeller påverkas även t ex av den underliggande bilförsäljningen i världen för de befintliga OEM-kunderna som kan variera med konjunkturen.

 

Efter att en DMS-leverantör har erhållit design wins på en viss bilplattform hos en biltillverkare ligger det nära tillhands att samma leverantör även får leverera DMS-mjukvara, och/eller OMS-mjukvara, till andra nya bilmodeller på samma plattform, bl a av kostnadsskäl. De största biltillverkarna kan dessutom ibland vilja ha flera olika leverantörer, vilka mest sannolikt i de flesta fall kan väntas väljas ur de tre största Smart Eye, Seeing Machines och Tobii Autosense.

 

Tobii Autosense kan väntas vara minst 3:a på DMS/OMS-marknaden 2028 efter nuvarande klara, och 2028 fortfarande förmodade fortfarande, 1:an och 2:an Smart Eye och Seeing Machines. Design wins på denna marknad erhålls många, uppåt 10, år innan deras motsvarande licensintäkter har klingat av, eftersom man räknar med att en ny bilmodell i genomsnitt ofta tillverkas och säljs i 6-7 år, och tiden mellan design win och produktionsstart ibland kan vara upp till ca 3 år. Därför blir de framtida långsiktiga intäkterna och marknadsandelarna mindre osäkra och mer förutsägbara för de bolag som redan har etablerat sig på marknaden med många bilmodeller med design wins såsom Smart Eye, Seeing Machines och Tobii Autosense redan har gjort.

EU-obligatoriet på DMS fr o m 7 juli 2026 skapar dessutom ett mycket högt relativt förutsägbart "golv" med 100 % DMS-penetration i EU där marknaden för DMS-mjukvara då kan väntas uppgå till storleksordningen 1 miljard kr.

Därtill kommer OMS där Tobii Autosense i nuläget är marknadsetta både i design wins och produktion. En-kameralösningen för kombinerad DMS+ OMS är för Tobii Autosense sannolikt den mest betydelsefulla delen värdemässigt i Autosense t o m åtminstone år 2030.

Dessutom väntas DMS-penetrationen i övriga världen successivt öka, men sannolikt något långsammare till 2026 än i EU, för att sedan enligt Smart Eyes bedömning nå nära 100 % i hela världen en tide efter 2030.

 

XR-marknaden (med VR, AR och MR) som ingår i Tobiis segment Integrations målmarknader, väntas också växa mycket snabbt.  Det stora analyshuset IDC prognostiserade t ex i sept 2024 att antalet XR-headset stiger från 6.7 2024 till 22.9 miljoner 2028 motsvarande ca 36 % om året i genomsnitt men det finns förstås inga lag-krav som garanterat lyfter marknaden såsom är fallet i DMS.

 

Tobii har i en blogg från 4 sept 2024 beskrivit nyttan av att ha eyetracking i smarta glasögon. Någon dag senare stod det i en del techmedia det att Qualcomm/Google/Samsung utvecklar smarta glasögon med dessa processorer, och själva samarbetet mellan dessa tre stora bolag var känt tidigare men inte precis vad det gällde. Det vore en mycket stor positiv nyhet och kurstrigger om Tobiis eyetracking skulle ingå i smarta glasögon, speciellt om den är av massmarknadstyp då den i det nämnda fallet uppges knyta an till smartphonemarknadens ekosystem vilket är logiskt med Samsung som en av de tre samarbetspartnerna. Det är dock oklart om eyetracking ingår och projektet har försenats. Eyetracking-marknaden inom XR har således en fördel jämfört med DMS-marknaden genom att även den underliggande marknaden för headseten, till skillnaden från fordonsmarknaden, är en tillväxtmarknad. På XR-marknaden, till skillnad från DMS, är det å andra sidan hittills en betydande "in house"-utveckling av eyetracking som t ex i fallen Apple Vision Pro (genom uppköpta SensoMotoric Instruments) och Metas olika XR-headset och deras framtida potentiella smarta AR-glasögon-projekt Orion.

Tobiis eyetracking ingår i Qualcomms referensplattform med bl a 4K-skärmar (Snapdragon processor XR2+ Gen 2) för varje öga enligt PM 8 jan 2024 strax efter att Qualcomm kommuniserade ett stort samarbetsprojekt. Ur PM:et " I samarbete med Qualcomm Technologies, och deras kraftfulla System-on-Chip (SoC) lösning, kan vi presentera en banbrytande teknik för bättre bildkvalitet och renderingsprestanda, anpassat för morgondagens headsets inom XR".
Observera att samarbetspartnern Tobii omnämndes i Qualcomms eget PM 4 april 2024 :
"Separately, to help accelerate time to market for OEMs, Qualcomm Technologies also unveiled a new MR & VR reference design developed by Goertek and features eye tracking technology from Tobii. This reference design supports both 3K per eye (Snapdragon XR2 Gen 2) and 4K per eye (Snapdragon XR2+ Gen 2) configurations."
https://www.qualcomm.com/news/releases/2024/01/qualcomm-accelerates-new-wave-of-mixed-reality-experiences-with-

 

 

 

 

Tobii har förutom Sony-avtalet om PSVR2 design wins i produktion för VR-headsetet Pimax Crystal och således ett MR-headset från Play for dream alla inom konsumentmarknaden. Dessutom har Tobii design wins i produktion inom kommersiell VR för Pico Neo 3 Pro Eye, HP Reverb G2 Omnicept Edition och  HTC VIVE Pro Eye.

Sony sålde omkring 2 M headsets av PSVR2 2023-2024 enligt IDC. Tobii fick omkring 80 Mkr i förskottsbetalade licenser 2022, avseende Sonys försäljning fr o m lanseringen 2023. Om licensintäkten är ca 40 kr per headset vilket ligger i linje med guidningen tidigare, skulle det betyda att förskottsbetalningen gällde omkring 2 M headsets. Därför kan förskottslicenserna vara "avbetade" i nuläget.  Det kan i så fall finnas en potential för gissningsvis några  tiotal Mkr i licensintäkter 2025 från PSVR2.

  

Tobiis övriga 4 områden, som tillhör segmenten Products & Solutions och Integrations, dvs Gaming, Healthcare, Education and training och Behavioral studies and research representerar alla marknader som var och en har en långsiktig miljardpotential enligt bolaget självt, men det är långt från hög uthållig tillväxt de senaste åren. Products & Solutions är det segment i Tobii som åtminstone t o m 2024 har haft störst årlig försäljning med tusentals kunder i universitet, forskningsorganisationer, marknadsundersökare m fl. Segmentet har högst andel hårdvaror och därför lägst bruttomarginal.

 

Segmentet Integrations lanserade 20 juni 2024 Tobii Nexus, en för första gången helt mjukvarubaserad integrationsplattform för eyetracking i alla olika typer av enheter som har webbkamera, vilken sannolikt innebär en mycket stor försäljningspotential då den t ex förenklar för integrationskunderna jämfört med hårdvara och sänker tröskeln för kunderna att integrera eyetracking. För Tobii innebär det att andelen mjukvaruförsäljning ökar ytterligare vilken har bruttomarginal nära 100 %, liksom hela det nya segmentet Autosense. Tidigare har integrationsplattformarna enbart utgjorts av plug-and-play USB-enheter, system-on-chip, eller som specialkomponenter. I vissa tillämpningar kommer hårdvarubaserade plattformar fortfarande vara lämpligast.

Tobii Nexus eyetracking kan även köras effektivare på neurala nätverk med AI-algoritmer.

Tobii hade på kurs ca 2.55 kr 3 feb 2025 ett börsvärde på ca 0.60 miljarder kr och ett p/s-tal på ca 0.63 avseende 2025 års omsättningsprognos enligt denna analys. Lägger man till 0.4 miljarder kr för sämre nettokassa jämfört med 31 dec 2018 dvs för 6 år sedan fås ca 1.0 miljarder kr i justerat jämförande börsvärde nu och p/s-tal drygt 1.  Börsvärdet den gången efter Q4-rapporten 2018 var drygt 3.5 miljarder kr och p/s-talet ca 2.7, dvs i runda tal värderades Tobii 3 ggr högre för 6 år sedan mätt på detta sätt. Den gången var Tobiis struktur dessutom väldigt lik den nuvarande med 2 delar (Dynavox och Pro) som visade ett rörelseresultat på tillsammans ca 114 Mkr 2018 dvs något mer än Products & Solutions + Integrations ca 89 Mkr 2024. Den 3:e delen Tech visade å andra sidan 2018 en enormt stor förlust på ca 305 Mkr dvs t o m långt sämre än Autosense 2024.

Det är fundamentalt sett en orimligt överdriven värderingsskillnad med tanke på framtidsutsikterna då och nu. Tobii Autosense har dessutom betydligt säkrare långsiktiga tillväxtförutsättningar 2025 och framåt än Tech hade 2019, eftersom Autosense kommer delvis "EU-lag-garanterat" kunna raketväxa de närmaste åren till 2026-2028 med redan erhållna design wins avseende över 150 fordonsmodeller. Tobiis egna omsättningsprognoser för Autosense mellan 2024 och 2028 innebär minst ca 78 % årlig omsättningstillväxt i genomsnitt och efter många nya design wins under 2024 och 5 nya OEM-kunder sedan prognosen lades ser det mycket ljust ut för Autosense.

 

 

 

 

2026 med  pga antaget helt bortfallande av resterande FotoNation-bidrag uppskattas att segmenten Products & Solutions + Integrations omsättningsbidrag tillsammans öka bara något ca 840 Mkr. Autosense från FotoNation väntas efter fortsatt rakettillväxt bidra med omsättning 210 Mkr. Omsättningsprognosen i koncernen 2026 blir då ca 1050 Mkr.

De totala kostnaderna i Products & Solutions + Integrations antas öka till ca 700 Mkr, och i Autosense till ca 250 Mkr dvs totalt bli ca 950 Mkr. 

Prognosen för rörelseresultatet 2026  blir då ca (1050 - 950) Mkr = + ca 100  Mkr. Det motsvarar en rörelsemarginal på ca 10 % lika med Tobiis mål ca 10 % som dock ursprungligen lades långt innan det rekordstora sparprogrammet presenterat i juli 2024.  

2027 med antagen tillväxt 10 % i segmenten Products & Solutions + Integrations blir deras prognostiserade omsättningsbidrag ca 924 Mkr. Autosense väntas efter fortsatt rakettillväxt bidra med 375 Mkr i omsättning.

Omsättningsprognosen i koncernen 2027 blir då 1299 Mkr. Kostnaderna inkl Autosense (ca 275 Mkr)  antas öka 10 % till ca 1045 Mkr.

Prognosen för rörelseresultatet  2027  blir då att det ökar till ca (1299 - 1045) Mkr = ca 254 Mkr. 

2028 med fortsatt antagen tillväxt 10 % segmenten Products & Solutions + Integrations blir deras omsättningsbidrag tillsammans ca 1016 Mkr. Autosense antas efter ca 33 % tillväxt bidra med ca 500 Mkr i omsättning i linje med Tobiis ursprungliga guidning i dec 2023, vilken numera går att relativt enkelt göra trovärdig utgående från främst en-kameralösningen för kombinerad DMS/OMS i 50+ bilmodeller och de 5 nya OEM-kunderna som tillkom organiskt under 2024. 

Omsättningsprognosen i koncernen blir då ca 1516 Mkr. 

Kostnaderna antas öka 10 % till ca 1150 Mkr, varav Products & Solutions + Integrations ca 847 Mkr och Autosense ca 303 Mkr .

Prognosen för rörelseresultatet 2028  blir då ca (1516 -1150) Mkr = ca +366 Mkr. Det motsvarar en rörelsemarginal på ca 24 %, dvs en bit över Tobiis mål på ca 20 %, vilket dock först kommunicerades i dec 2023 innan antalet OEM-kunder i Autosense hade ökat från 7 till 12 och innan det rekordstora sparprogrammet kommunicerades i juli 2024.

Autosense skulle svara för ca 197 Mkr, av rörelseresultatet 2028  med mycket hög väntad rörelsemarginal tack vare hög försäljningsvolym relativt OPEX och väldigt hög bruttomarginal för DMS/OMS mjukvara på nära 100 %.

Products & Solutions + Integrations rörelseresultat skulle bli 169 Mkr 2028.

 

Köpeskillingen ca 45 MUSD (och ränta 8 % på ca 30 MUSD under åren 2027-2029) för FotoNation behöver inte börja betalas förrän fr o m 2027 och t o m 2031 + en eventuell tilläggsköpeskilling 2031, kanske omkring 19 MUSD enligt Tobii om Autosense når vissa "volym- och implementeringsmål". Under denna period blir kassaflödet efter investeringar tillräckligt högt för att betala köpeskillingen.

 

 

 

P&S+ Integrations sammanlagda rörelseresultprognos 160 Mkr 2025 ger med antaget ökat aktieantal till 260 M efter personalens och styrelsens investeringsprogram med byte ersättning mot nya aktier, schablonskatt 20.6 % och ett bedömt rimligt p/e-tal 15 ett värde på 7.33 kr per aktie.
Autosense rörelseresultat 2028 ca 197 Mkr ligger i linje med Tobiis över ett år gamla omsättningsprognos ca 500 Mkr (men varefter antalet OEM-kunder har ökat från 7 till 12). Med ett bedömt rimligt p/e-tal 15 blir Autosense värde 2028 ca 9.02 kr per aktie, och med 15 % avkastningskrav nutidsdiskonterat till ca 5.93 kr per aktie år 2025, antaget ca 260 M aktier.

Tobiis omsättningstillgångar exkl varulagret minus alla skulder var proforma ca minus 3.14 kr per aktie 31 dec 2024 antaget 260 M aktier.

Summerat blir riktkursen ca (7.33 + 5.93 - 3.14) kr = ca 10.12 kr.
 

 

 

 

Risker i förhållande till denna analys är långsiktigt alltför höga tullar i världen och om Tobii mot förmodan inte lyckas fullfölja den stora planerade reduktionen av kassaflödespåverkande operativa kostnader och investeringar till mitten av år 2025 och om inte fortsatt god kostnadskontroll råder därefter, men det hittills mycket framgångsrika genomförandet av sparprogrammet i Q3 och Q4 2024 motsäger det senare liksom den enormt stora minskningen av anstalet anställda och konsulter med omkring 300 st eller över 30 % sedan toppnivån Q1 2024. En sådan extremt stor minskning skulle kunna motsvara upp till omkring 300 Mkr i förbättrat kassaflöde i årstakt, allt annat lika, så Tobii kan sannolikt åtminstone delvis självt styra över vägen till positivt kassaflöde genom att t ex anpassa investeringars storlek, i linje med det officiella målet ÖVER 200 Mkr i besparingseffekt på kassaflödet.

 

 ==============================================================================================================

 

Analysens kalkyler och estimat leder till respektive är prognoser t ex beroende på osäkra antaganden om intäkts- och kostnadsutvecklingen vilka inte behöver överensstämma med verkligt utfall i framtiden. En del kalkyler och estimat bygger på Tobiis egna guidningar. 

Jag rekommenderar som vanligt alla att göra sina egna analyser och reserverar mig för eventuella slarvfel inkl räknefel men jag försöker alltid undvika sådana eller rätta dem. Analysen är nämligen gjord med endast en miniräknare som signifikant hjälpmedel och utan automatisk stavningskontroll.