Tobii-analysen

Kursdiagram ett år  t o m 5 juni Tobii, Smart Eye, OMXSPI
Kursdiagram ett år  t o m 5 juni Tobii, Smart Eye, OMXSPI
 
 
Aktieanalys av Tobii uppdaterad 18 juni 2025, höjd riktkurs till 15 kr 4 juni 2025. P/e-talet efter schablonskatt på min analys 6 juni något höjda prognos EBIT ca 178 Mkr 2025 är låga ca 7.3 på slutkursen 3.958 kr 18 juni, trots det raketväxande segmentet Autosense planerade (sista) stora förlustår och den stora nu inledda lönsamma realiseringen av XR-potentialen. 
 
Ett mer normalt, ändå ganska försiktigt, p/e-tal vore t ex förmodligen kring 20 - 25 för ett högteknologiskt tillväxtbolag i den marknadsledande positionen inom eyetracking, motsvarande ca 11 - 14 kr på analysens prognos 2025 (trots en del engångsintäkter 2025).
Kassan är inte längre något framtida speciellt problem, givet nulägets kalkylerbara sedan Q3 2024 alltmer förbättrade fundamenta till numera sedan Q4 2024 bevisad hög befintlig lönsamhet i årstakt. Det gäller sannolikt även på många års sikt givet en rimlig utveckling för segmentet Integrations XR-tillväxt och segmentet Autosense realisering av befintliga design wins värden.
 
Tobii är fortfarande gravt felvärderat av den dumma marknaden, men jag räknar f n med att aktien åtminstone når in i intervallet 7-10 kr innan årsskiftet, oaktat allmänna börsras e d.
 
Så "bordet är dukat" nu för en, sedan Q1-rapporten 7 maj, sannolikt fantastiskt bra omvärderingspotential när aktiemarknaden vaknar på allvar...
 
 
"Tobii revolutionerar sensorövervakning inuti bilen med nästa generations Interior sensing-teknologi
2025-06-10
 

I över två år har Tobii samarbetat med Qualcomm Technologies, Inc. för att utnyttja datorkraften i deras Snapdragon® SoC:er. Samarbetet har lett till en avancerad interior sensing-lösning som klarar de skärpta kraven för sensorövervakning inuti i bilen, samtidigt som användarupplevelsen förstärks.

Tobii, världsledande inom eyetracking och pionjär inom attention computing, revolutionerar nu interior sensing i bilar med ett transformativt system som sömlöst integrerar flera olika teknologier. Det nya systemet bygger på Qualcomm Technologies branschledande Snapdragon Ride™-plattform - känd för sin heterogena databehandling och effektiva AI-kapacitet i fordonsapplikationer – för att övervinna tidigare tekniska begränsningar. Detta möjliggör att flera teknologier kan köras parallellt direkt vid källan (på edge-nivå). Resultatet: smartare, säkrare och mer intuitiva kupémiljöer.

"Vi är hedrade över det förtroende Qualcomm Technologies har visat Tobii under vårt samarbete de senaste två åren," säger Adrian Capata, Senior Vice President för Tobii Autosense. "Tobii har utvecklat nästa generations interior sensing-teknologi som uppfyller eller överträffar branschstandarder tack vare Snapdragon Ride-plattformen från Qualcomm Technologies. Tobii-kunder får nu tillgång till denna nya, fullt validerade hård- och mjukvara för att möta de växande behoven inom interior sensing."

Tobii, genom sitt affärssegment Tobii Autosense, är en ledande aktör inom automotive interior sensing och har design wins som innefattar fler än 150 fordonsmodeller. Företaget levererar både driver monitoring systems (DMS) och occupant monitoring systems (OMS) till 12 olika OEM-varumärken, med över 700 000 fordon på vägarna hittills. Läs mer om Tobiis erbjudande inom automotive här.

Tobii deltar på InCabin USA 2025, den 10–12 juni. Besök oss gärna i monter nummer 100. "

 
Tobiis VD medverkar i intressant Forbes-artikel 3 juni med anknytning till Prophesee-samarbetet enligt PM 20 maj.  Det skulle kunna leda fram till att t ex "in-house-konkurrenten" Meta blir en ny kund för Tobiis eyetracking (potentiellt i försvarssektorn) - den första (eller andra efter Samsung/Google/Qualcomm ?) inom smarta glasögon tack vare s k event-based eye tracking vilket har stora fördelar jämfört med klassisk kamerateknik med mycket medföljande "skräp-utdata".
 
Nyheten 3 juni om ett stort avtal med Dynavox Group, varav 100 Mkr i intäkter Q2 2025 som säkrar kassan 
 
  
Tobii har genomgått en veritabel metamorfos sedan Q2 2024, redan indikerad och aviserad i emissionsprospektet från mars 2024 där ett nytt mycket tydligt fokus på lönsamhet i de två "gamla segmenten"  kommunicerades och sedan förstärktes av det rekordstora sparprogrammet i juli 2024 på initialt kommunicerat ca 200 Mkr under Q3 2024 - Q2 2025. Nu lutar det åt att det t o m  i praktiken kan bli betydligt MER tack vare att ca 1/3 av de anställda + dyra konsulter (från ca 900  totalt till ca 600 totalt enligt VD per 4 feb 2025) har lämnat Tobii sedan kostnadstoppen i feb 2024, dock sannolikt lite lägre i viktat snitt hela Q1 2024 eftersom Autosense då endast ingick ca 2 månader, men den enorma resultat- och kassaflödesförbättringen Q1 2025 jämfört med samma kvartal 2024 ligger ändå mer i linje kvantitativt sett med en liknande stor personalreduktion inkl konsulterna som faktiskt skedde.
 
Vidare kommer en ytterligare mycket stor besparingspotential Q3 och Q4 2025 ligga kvar eftersom Q3 + Q4 2024 ihop enbart gav total besparing på "endast" 73 Mkr mot alltså sannolikt lååångt över 200 Mkr i årstakt per Q2 2025, där Tobii hela tiden har angett Q2 2024 som referenskvartalet. Bli inte förvånad om VARJE konsekutivt kvartal 2025 utfaller ännu bättre än det föregående (möjligen undantaget Q3) och EXTREMT mycket bättre än motsvarande kvartal 2024 där redan Q4 2024 var MYCKET starkt i absoluta termer på EBIT-utfallet. Sparprogrammet innebär alltså BÅDE en sammanlagd besparing på långt över 200 Mkr Q3 2024  t o m Q2 2025 OCH att absoluta kostnads-NIVÅN som har uppnåtts per Q2 2025 tills vidare i princip har potential att ligga kvar ungefär där i årstakt kvartalsvis, mest beroende på Tobiis eget framtida val av investeringsnivå. 
 
T ex eventuell netto ny personal framöver i så fall som ger liknande stor effekt på EBIT och kassaflödet oaktat eventuell balansering av en del av löneutgifterna, där behovet av löpande investeringar sjunker i Autosense 2025 enligt Tobiis guidning efter sannolikt nästan färdig SCDO-utveckling nu. Besparingsprogrammet (inom 200 till 300 Mkr) förbättrar i praktiken kassaflödet kanske ännu mer än EBIT-utfallen (oaktat skatt) bl a eftersom kanske inte all tidigare balansering av utgifter återförs som intäkter. Omvänt så minskar ju inte EBIT-utfallen av nya investeringar lika mycket som kassaflödet sjunker, allt annat lika, pga ofta balansering av en andel av ökade löneutgifter som tillgång i balansräkningen i denna typ av tillväxtbolag i linje med att tillverkningsföretag ofta balanserar sina ibland stora maskininvesteringar och sedan skriver av dessa tillgångar under många år framöver och först då minskar EBIT mer långsiktigt men mindre per år.
 
XR, Autosense och det enorma sparprogrammet lyfter således högst sannolikt Tobii nu och flera år framåt jämfört med 2023 och 2024. Det är egentligen mest trivial lågstadiematte enligt ovan (om än lite snårigt redovisningsmässigt m a p skillnaden kassaflöde- och EBIT-påverkan - även utan framtida vinstskatt-beaktande). Flera XR-headset har Tobii erhållit design wins för av OEM och andra högst sannolika sådana design wins (se nedan) inom XR finns också inom segmentet Integrations vilka sannolikt inte är offentliggjorda av Tobii pga NDAs (avtalsmässig tystnadsplikt).
 
Rörelsemarginal på omkring 16 % (+/- 3 % i uppskattad osäkerhetsmarginal) kan sannolikt enligt analysen väntas i Tobii-koncernen 2025 trots segmentet Autosense sista stora förlustår 2025 och nyligen inledda rakettillväxt Q4 2024 från låg omsättningsnivå. Bl a därför dvs inkl XR-lyft och tack vare det rekordstora sparprogrammet bör Tobii sedan kunna kraftigt överträffa det gamla rörelsemarginalmålet på ca 10 % 2026 och enligt ovan högst sannolikt överträffa det rejält redan 2025 dessutom.
 
2028 väntas sannolikt långt över 300 Mkr högre rörelseresultat EBIT än 2025 års i analysen 6 maj höjda prognos, tack vare Autosense kommande rakettillväxt med design wins för mjukvara sannolikt minst värda storleksordningen 4 - 4.5 miljarder i kronor totalt inom DMS, OMS och SCDO (höglönsam DMS + OMS med endast en kamera för eyetracking till liknande totalkostnad för OEM som enbart DMS och uppskattningsvis ca 3 ggr så hög licensintäkt per bil som enbart DMS) beräknat på analogt sätt som Smart Eye gör. Tobiis officiella guidning omsättningen 500 Mkr i Autosense 2028, lades fram 13 dec 2023 då det blivande segmentet hade tillsammans officiellt endast 7 befintliga OEM-kunder jämfört med 12 st kommunicerat 18 dec 2024 efter en kraftig ökning av antalet OEM-kunder och antalet modeller med design wins 2024.
 
Min bedömning f n är att Q2-rapporten blir ÄNNU starkare än den relativt säsongsmönstret  urstarka Q1-rapporten. En aktiekurs i slutet på juli på minst ca 5 kr är inte osannolik, och dessutom rimlig enligt min bedömning eftersom personalen och styrelsen då kan få en för oss befintliga aktieägare utspädningsmässigt lagom gynnsam avräkningskurs i investeringsprogrammet om dessa verksamma i bolaget har avstått viss ersättning dittills under 2025 och får ca 13 % effektiv kursrabatt i det läget. Framtida sannolika kurslyft från den nivån under några år är sedan att vänta enligt denna Tobii-aktieanalys.   
 
2028 väntar jag mig därför i nuläget att EBIT kan bli minst omkring 500 Mkr, mest tack vare Autosense rakettillväxt, motsvarande en vinst per aktie på ca 1.39 kr efter schablonskatt och med antaget ytterligare ökat aktieantal med ca 10 % till 286 M aktier för lite extra framtida tillväxtfrämjande investeringskapital. Med bedömt rimligt eller lågt p/e-tal 15 fås en enligt min bedömning rimlig kurspotential till minst 21 kr 2028 fundamentalt sett. Det är faktiskt helt i linje med en tidig kalkyl i analysen redan i mars 2024 innan den kalkylerade nya aktiental-utspädningen i år och t o m 2028, vilket förklaras och kompenseras av sparprogrammets oväntat stora effekt i praktiken efter det initiala konjunkturmässigt och försenade FotoNatio-övertagandet orsakade resultattappet Q1 + Q2 2024.
 
Jag hade slutbetyget 5:a i 5 olika initiala matematikämnen på KTH (algebra, differential/integralkalkyl, numeriska metoder, Fortran och maskinnära programmering och statistik), Teknisk Fysik vald linje efter 2 år tillämpad matematik men avhoppade. Jag hade även 5:a i matematik vid alla ca 18 betygstillfällen upp t o m gymnasiet på Na-linjen samt 5:a i det första fysik-ämnet på KTH med lite intressant relativitetsteori och kvantmekanik) innan löpningen efter starten 11 mars 1974 tog helt över som enda seriösa i princip heltidssatsning fr o m 1976-1977 och den därmed uppnådda och fortfarande hittills formellt helt arbetsfria livsstilen med endast laptop på magen i ryggläge på soffan för intressanta sedan ca 2004 i praktiken väldigt lågbeskattade vinster genom aktieplaceringar i kapitalförsäkring.
Mitt första internetbaserade aktieanalys-case 1999 i lite liknande bransch som Tobii, Autodiagnos storleksordningen 10-faldigades t o m ett uppköp ett drygt år senare. Den aktien tokbaissades också innan det enorma kurslyftet.
Enligt min jantelagsbefriade erfarenhet finns många av de skarpaste hjärnorna inte hos  "proffs-aktieanalytiker" utan bl a hos de som t ex  har gått på KTH Teknisk Fysik som några av grundarna (gärna med vald linje tillämpad matematik och med toppslutbetyg i många rena matematikämnen så länge full eller nästan full satsning på studierna föreligger ;-)  )
 
 ========================================================================================================
 
Extremt detaljerad, 6 juni uppdaterad ännu noggrannare, förklarings-kalkyl till den nya riktkursen 15 kr för Tobii och koncernprognosen EBIT ca 178 Mkr 2025 samt prognosen för summan av kassan och kreditfaciliteten ca 190 Mkr 30 juni 2025, med sannolikt en senare kalkylerad möjlig uppsida i riktkursen främst pga Autosense och i de två andra estimaten främst pga Dynavoxavtalets okända bruttomarginal :
 
 
Den enklaste rättvisanade värderingen tobii görs genom att separera de i princip gamla numera höglönsamma segmenten Product & Solutions (P & S), och Integrations tillsammans eftersom de gick med positivt rörelseresultat EBIT ihop redan 2024 som uppgick till +103 Mkr rensat för redan tagna engångskostnader för att genomföra sparprogrammets lönsamhetsåtgärder i dessa segment och som i år högst sannolikt  kommer lyfta rörelseresultatet mycket kraftigt ytterligare. 2023 var det mycket "fläsk" i koncernen sannolikt långt från lönsamhetsoptimerande för framtidens säg 1-2 år om det hade fortgått. En del iofs kanske var nödvändiga investeringar för viss specifik teknikveckling men totalt var det knappast nödvändiga optimala kostnader. Autosense kostnads- och investeringsvivå (sannolikt främst avseende SCDO) kunde dessutom mest naturligt sjunka efter 2024 tolkat från Tobiis guidning.
 
Resterande kassaflödespåverkande besparingar, utöver de 73 Mkr som gjordes 2024, återstår 2025 över (200 - 73)  Mkr = över 127 Mkr att realisera 2025, varav enligt Q1-rapporten redan enorma ytterligare   (166-73) Mkr = 93 Mkr togs ENBART under ett enda kvartal Q1. Totalt var det alltså 166 Mkr av de över 200 Mkr som realiserades Q3 2024 t o m Q1 2025.
Därför återstår över 34 Mkr att realiseras ytterligare under enbart  Q2 som således gynnas ännu mer än det redan fantastiska utfallet Q1 gjorde då EBIT för första gången någonsin blev positivt detta normalt ej starka kvartal med +12 Mkr i hela koncernen trots att Autosense gick med förlust 24 Mkr på EBIT vilket dock  var en kraftig förbättring från minus 38 Mkr samma kvartal 2024.
 
De två gamla redan lönsamma  segmentens EBIT-utfall ihop var  hela  +36 Mkr Q1 2025. Deras omsättning ihop var 184 Mkr. Så rörelsemarginalen var enorma ca 20 % trots ett normalt relativt svagt kvartal säsongsmässigt.
Riktigt så fantastiskt är det givetvis inte i underliggande utfall utan engångsintäkter på 15 Mkr ingick med utskiftningar av patenträttigheter från FotoNations bildbehandlingsteknik vilka naturligtvis inte utgör någon kärnverksamhet utan kom "på köpet" av Autosense. 
Dessutom ingår både Q1 och Q2 de prognostiserade sista licensintäkterna från samma område i FotoNation på 25 Mkr vardera kvartalet enligt Tobiis guidning.
 
Totalt kan f ö sägas att Tobii har fått en slags rabatt på Autosense-köpet genom uppskattningsvis omkring 225 Mkr i intäkter från FotoNations bildbehandlingsteknik, vilket är väldigt mycket jämfört med det officiella förvärvsbeloppet som dessutom inte behöver betalas förrän 2027-2031 som är i valutan USD , som dessutom har fallit kraftigt 2025 jämfört med svenska kronor, och kan vara på väg ned ännu mer genom USAs nya politik. Redovisningsmässigt gynnar det finansnettot, och balansräkningen förbättras, allt annat lika.
 
Det underliggande EBIT Q1 2025 var (36 - 15 - 25) Mkr minus 4 Mkr i P&S + Integrations ihop.
 
Tobii har faktiskt hela 2024 och hittills t o m Q1 2025 räknat in engångskostnader och engångsintäkter i rörelseresultatet EBIT så det är konsekvent redovisat, men för min STRINGENTA riktkursberäknande  ANALYS (som är min specialitet som matematiker) måste man givetvis särbehandla dessa från bedömt underliggande intäkter och kostnader.
 
Minus 4 Mkr i P&S + Integrations ihop i underliggande rörelseresultat är faktiskt ändå ett bra utfall med kännedom om att det alltid är ett urstarkt Q4 i speciellt P&S som förklarar dessa segments positiva underliggande helårsresultat ihop. Q4 2024 då den ackumulerade besparingseffekten var avsevärt lägre än den kommer vara Q4 2025, men trots det var det underliggande EBIT-utfallet hela +75 Mkr Q4 2024.
 
Överslagsvis kommer därför, allt annat lika, EBIT i P&S + Integrations både Q4 2025 och helåret 2025 vara avsevärt högre än 2024 års fina positiva utfall enligt ovan och än vad  marknaden ännu verkar har fattat.
 
Enklast inses det med att hela ca 300 personer har lämnat Tobii sedan toppen ca 900 efter förvärvet av FotoNation/Autosense per 31 jan 2024, vilket motsvarar enorma 300 Mkr i BÅDE ren resultatförstärkande OCH kassaflödes påverkan med storleksordningen 300 Mkr, dvs LÅÅÅNGT över det ursprungliga sparbetinget ca 200 Mkr kommunicerat i juli 2024.
 
De som har tagit till sig detta inser kanske att VDs och förre CFOs uttalanden om ytterligare besparingar dvs även EFTER Q2 2025 redan ÄR realiserade :-). Tobii kan således VÄLJA och ANPASSA investeringsnivån fr o m Q2 2025 så att kassaflödet räcker till att klara befintlig kassa inkl den outnyttjade kreditfaciliteten ända t o m Q1 2026 då först 80.5 Mkr ska amorteras på skatteskulden Q3 2025 och 63 Mkr Q1 2026.
 Mina kalkyler har nyligen visat att detta klaras relativt enkelt på ingående kostnadsnivå per Q2 2025.
 
Q2 2025 kvarstår liksom i Q1 ett ca 25 Mkr i kvarstående FotoNation-bidrag varefter det förväntas försvinna enligt Tobii.
 
Sparprogrammet ska dessbättre ge ytterligare över 34 Mkr enligt ovan under Q2, så det inses lätt att kassaflödesprognosen från Tobii som är POSITIVT kassaflöde redan Q2 kan uppfyllas med ett underliggande kassaflöde minus 27 Mkr Q1 + ökning 34 Mkr ger positivt kassaflöde 7 Mkr Q2, allt annat lika.
 
MEN det blir högst sannolikt inte allt annat lika Q2 utan både EBIT och kassaflödet kommer mest sannolikt gynnas konsekutivt av stora ökande XR-intäkter Q2 från sammanlagt upp till omkring  7 st XR-headset OCH högst sannolikt Autosense omsättningstillväxt räknat från Q2 2024 och mest troligt även från Q1 2025.
 
Så det är mest en fråga om HUR mycket kassan kommer ÖKA Q2 i linje med Tobiis egen prognos. Min bedömning är att den + kredtitfaciliteten ökar till minst ca 160 Mkr 30 juni 2025 ihop från 139 Mkr ihop 31 mars 2025.
Men med Dynavox-avtalet bör den netto öka ytterligare minst ca 30 Mkr till ca 190 Mkr 30 juni med antagen bruttomarginal endast 30 %.
 
EBIT Q2 i P&S + Integrations ihop (som var +36 Mkr Q1) bör  sannolikt liksom kassaflödet organiskt sekventiellt kunna förbättras  med uppskattningsvis  omkring + 24 Mkr genom antagna mest ökade (iofs utsatt för svängningar m a p t ex milstolpebetalningar) XR-intäkter och viss säsongseffekt till minst ca 60 Mkr och därav underliggande + 25 Mkr exkl Foto-Nation-bidragen (Q1 15 Mkr + 25 Mkr), och ytterligare minst ca 30 Mkr (kanske onödigt försiktigt antaget endast 30 % bruttomarginal avseende antaget ren hårdvara tillverkad av underleverantörer) genom Dynavox-avtalet. Vidare antas det underliggande sparprogrammet bidra med över 34 Mkr uppges eftesom det återstår minst (200 -166) Mkr antaget koncentrerat till dessa två segment.
 
Q1+Q2 kan därför EBIT i P&S + Integrations ihop prognostiseras till minst ca  (36 + 25 + 30 + 34) Mkr = ca 124 Mkr, varav EBIT Q2 väldigt höga +88 Mkr, således exkl Autosense förlust.
H2 kommer som vanligt bli avsevärt starkare i de två  "gamla" segmenten ihop tack vare säsongseffekten på antagna storleksordningen 65 Mkr OCH sannolik fortsatt organisk XR-tillväxt OCH ytterligare enligt ovan VALBARA spareffekter upp till ytterligare 100 Mkr genom att potentiellt INTE engagera ytterligare konsulter för ökade investeringar jämfört med "botten" under Q1 då 300 personer totalt hade lämnat Tobii  på ett år.
 
Dvs sparprogrammets effekt kan som mest i praktiken och teoretiskt antas bli omkring 300 Mkr istället för ursprungliga prognostiserade ca 200 Mkr enligt rapporten i juli 2024. 
 
Observera att utöver rena löne- och konsultkostnader följer andra kostnader associerade med personalen, så 300 Mkr är faktiskt en rimlig maximal spareffekt, oaktat eventuellt ökade avskrivningar i Autosense, även på EBIT-nivå dvs allt annat lika ytterligare 100 Mkr under Q2 + H2 2025.
 
EBIT 2025 i P&S + Integrations ihop EXKL engångsintäkterna-effekterna H1 (Fotonation 2x 25 Mkr och 15 Mkr patenträttigheter) kan därför prognostiseras till uppskattningsvis ( 124 x 2 + 50 % x 100  (och korrigerat för H1:s engångsintäkter men å andra sidan även Q4:s gynnsamma säsongseffekt) - 2x25 - 15 -30 + 65) Mkr =  omkring 268 Mkr  FÖRUTSATT att ungefär HALVA "EXTRA" sparutrymmet H2 2025 utnyttjas.
 
I riktkurskalkylen används därför tills vidare 268 Mkr EBIT 2025 för P&S + Integrations ihop, vilket motsvarar en enormt hög rörelsemarginal på storleksordningen 30 % i snitt. men där det ingår engångseffekter på 95 Mkr i årstakt, så underliggande är den ca 173 Mkr men ändå mycket fina närmare storleksordningen 20 % vilket kan vara i paritet med denna typ av riktigt välskötta techbolag med bra tillväxt. 
 
Med 20.6 %  schablonskatt, ökning till 260 M aktier( efter personalens och styrelsens investeringsprogram eller inkl senare även kompletterande riktad emission) blir vinst per aktie för obelånat P&S + Integrations ihop pkalkylerad till 268 x 0.794/260 = ca 0.818 kr per aktie. Ett enligt min bedömning rimligt p/e-tal 15 med tanke på den väldigt stora potentialen inom XR men motverkat av engångsintäkterna H1 2025, och i synnerhet smarta AR-glasögon fr o m 2026 blir motiverat kursbidrag 12.28 kr per aktie från P&S + Integrations 2025.
 
Alternativt mer precist rättvisande skulle det exkl engångseffekterna således vara 173 Mkr i underliggande EBIT 2025 i P&S + Integrations ihop vilket efter schablonskatt motsvarar ca 0.528 kr/aktie. P/e-talet borde kunna sättas till 25 med tanke på XR inkl smarta glasögon-potentialen m m. F d forskningschefen i Tobii är enligt uppgift, endast som formell icke-insynsperson, väldigt optimistisk om eye-trackingteknologins spridning till "allt" enligt uppgift så subjektivt intutivt bedömer jag att p/e-talet ska vara högt och p/e-tal 25 är egentligen inte ens så högt för techbolag med sådan potential. Värdet blir då ändå uppskattat ca 13.2 kr per aktie.  
 
Slutsatsen blir att riktkurskalkylen utgår från 13 kr per aktie som rimligt beräknat värde för P&S + Integrations ihop.
 
Enligt tidigare är det sannolikt en mycket försiktig värdering av Autosense med utgångspunkt från Tobiis redan 13 dec 2023 lagda guidning på ca 500 Mkr i omsättning 2028 då det fusionerade Autosense hade 7 OEM-kunder, men vilka efter 3 olika PM 2024 kommunicerades ökade till hela 12 OEM-kunder (stora bilmärken) och ca 50 % fler modeller med design wins.
 
Q1 2025 var EBIT minus 24 Mkr. mest sannolikt blir EBIT allt bättre kvartalsvis i snitt 2025 tack vare fler modeller i produktion även om motsvarande NRE minskar för just de modellerna men sanolikt ökar för ytterligare kommande modeller i produktion först fr o m 2026. Inkl ökande avskrivningar bedömer jag tills vidare sannolikt försiktigtvis att EBIT helåret 2025 blir minus 90 Mkr i Autosense.
 
Den tidigare EBIT-prognosen i Autosense var +197 Mkr 2028, mer sannolikt i underkant än överkant får ändå försiktigtvis  kvarstå t ex eftersom SCDO ännu inte erhållit kommunicerad homologering, och efter avdrag av planenliga tillkommande avskrivningar när Autosense rakettillväxt med stöd av omkring 4-4.5 miljarder i beräknat värde på design wins i 150+ bilmodeller med DMS, OMS varav 50+ dessutom med SCDO (höglönsam DMS+OMS med endast EN kamera för eyetracking vilket sannolikt minst storleksordningen 3-faldigar licensintäkten per bil tack vare att OEM får DMS + OMS till ungefär samma totalkostnad inkl hårdvara och installation som enbart DMS förutom kanske 140-150 kr i ökad licensavgift per bil t ex från 50-60 kr till 150-200 kr).
 
Det ger ett värde på Autosense 2028 med bedömt rimligt p/e-tal 15 då tillväxthastigheten antas ha minskat kraftigt, 20.6 % schablonskatt och 260 M aktier och nutidsdiskonterat till 2025 med 15 % årligt avkastningskrav ca (197 x 0.794/260)/1.15 ^3 = ca 5.93 kr per aktie.
 
EBIT i Tobii koncernen 2025 kan därför väntas bli 268 Mkr - 90 Mkr = ca 178 Mkr, som enligt ovan sannolikt kan ha en viss uppsida dessutom tack vare främst Autosense.
 
Summerat efter nettoskulden 3.14 kr per aktie (beräknat från alla omsättningstillgångar minus varulagret minus ALLA skulder enligt balansräkningen 31 mars 2025) så blir Tobiis riktkurs i nuläget :
 
(13 + 5.93  - 3.14) kr = ca 15.79 kr.  Här avklipper analysen nedåt till riktkurs 15 kr men med beaktande av att en avklarad homologering, iofs i nuläget klarat sannolik,  för SCDO skulle kunna medföra en uppräkning av värderingen av Autosense pga de hela 5 ytterligare OEM-kunderna sedan Tobiis ursprungliga guidning kommunicerades 13 dec 2023 och ca 50 % fler fordonsmodeller med design wins dock fanns SCDO redan då.
 
En fortsatt USD-försvagning och kronförstärning skulle netto snarare kanske kunna ge Tobii fördel de närmaste åren pga stora utlandskostnader för personal i t ex USA, Rumänien och Irland, och kanske framför allt pga de stora lånen i USD, nominellt 45 M USD + räntor och möjlig tilläggsbetalning ca 19 M USD för Fotonation enligt Tobii om Autosense utvecklas tillräckligt bra (såsom det verkar). Mest sannolikt kommer framtida amorteringar på skatteskuld och FotoNation-förvärvet t o m 2031 kunna betalas med mycket stora positiva löpande kassaflöden från rörelsen pga den enormt sänkta kostnadsnivån fr o m Q2 2025, kraftigt ökande XR-intäkter och relativt enkelt förutsedda Autosense rakettillväxt med design wins med uppskattat framtida nominellt värde på mycket stora 4 till 4.5 miljarder kr värde under 2025 - 2032 dvs i årstakt storleksordningen minst ca 500  Mkr i genomsnitt. under 8 år.
 
Det är lite märkligt med eventuella riktkurser under t ex 10 kr som ändå innebär lägre börsvärde (ca 2.6 miljarder kr) än några banker hade H1 2023 på t ex 3-4 miljarder kr trots AVSEVÄRT sämre fundamenta och rimliga framtidsprognoser då enligt min bedömning nu. 
 
 
==================================================================================
 
Lysande Tobii-Q1-rapport 7 maj och Tobii-analysens estimat var relativt träffsäkra (igen). För första gången på länge kan inte de inkompetenta fondförvaltarna sälja ned Tobii efter ännu en urstark rapport för de "vanliga" fonderna har i stort sett inte många aktier kvar, som Lannebo fonder gjorde juni - dec 2024 ända ned i avgrunden trots att jag med fundamenta som grund mailvarnade dem för detta i Q4 2024 med utförliga analysdata...
  
Det var FÖRSTA Q1-vinsten någonsin i Tobii - det normalt kanske svagaste kvartalet.
 
Tobii-analysens estimat Q1 2025 vs UTFALLEN var väldigt nära totalt sett om än i snitt lite i underkant för tredje gången i rad. Pinpoints "konsensus"-estimat var i snitt minus ca 24 Mkr i EBIT-utfall, mot Tobii-analysens prognos positivt EBIT-utfall dock med en betydande uppskattad osäkerhetsmarginal. Tobiis  EBIT blev +12 Mkr, dvs kring 6 % rörelsemarginal trots att Autosense i tidig fas planenligt ännu går med förlust.
 
Rörelsemarginalen i de två "gamla" segmenten ihopräknade var fantastiska ca 20 % trots att Q1 är ett relativt Q4 svagt kvartal tack vare ett urstarkt utfall inom Integrations inom XR(VR/AR/MR) delvis tack vare ett ca 25 Mkr stort FotonNation-bidrag avseende bildbehandlings-licensintäkter. Det ingår sannolikt NRE (totalt 33 Mkr i Integrations) från flera nya XR-headset med design wins som sannolikt i många fall ännu inte är offentligjorda av Tobii pga att kunderna ofta kräver Tobiis tystnad en tid av konkurrensskäl, och tydligen är det enbart Tobii som kan leverera sådan avancerad eyetracking till OEM-kunder inom XR. Det kan sannolikt röra sig om OEMs som Pico, Pimax (2 nya headset Chrystal Super och Dream Air), Sony/Siemens,  Samsung/Google/Qualcomm (project Moohan), Play For Dream (kommunicerad kund i jan 2025), CitrusBits (kommunicerad kund i mars) m fl.
  
 
SEBs uppdragsanalytiker Erik Larsson som bevakar Tobii har alltmer intagit en märklig värderings-metododik och jag har efter Q1-rapporten i mail framfört till honom och Tobiis IR och deras 3 grundare att han bör avsäga sitt uppdrag. Han hade 7 kr per aktie 29 april 2024 som värdering per aktie då fundamenta per aktie var AVSEVÄRT sämre än nu i maj 2025 när värderingen märkligt nog dessutom låg kvar på 2.7-4 kr per aktie dvs både före och efter den urstarka Q1-rapporten. varefter aktiekursen lyfte ca 55 % resten av maj.
 
I det lite snarlika Autodiagnos-fallet 1999 mer än 10-faldigades kursen efter t o m föregående sannolikt olaglig blankning av min egna depåaktier hos Matteus fonkommission varefter "analytikern" fick sparken efter Autodiagnos VDs intervention med egna stora aktieköp så att aktiekursen 3-faldigades på tre veckor när några blankare fick täckningsköpa i panik :-)  Det uppkom senare en slutlig skandalös krasch i Matteus t o m med ett påstått självmord inblandat m m.
 
==========================================================================
 
Q1-rapporten 7 maj  och utfall jämfört med analysesns prognoser :
.
Tobii EBIT +3 Mkr ( +/- 20 Mkr) UTFALL : + 12 Mkr !  Förbättring enorma 87 Mkr jämfört med samma kvartal 2024 !!!

Kassa 85 Mkr ( +/- 10 Mkr) UTFALL : +89 Mkr !

Products & Solutions EBIT 13 Mkr (+/- 10 Mkr) UTFALL : minus 12 Mkr - liten miss

Integrations EBIT 15 Mkr (+/-10 Mkr) UTFALL : +48 Mkr !!! XR kommer sannolikt bli mycket starkt Q2 och framåt med integration av Tobiis eyetracking i många olika kunders headsets även om Q1-utfallet en näst sista gång förstärktes av FotoNation-bidraget med ca 25 Mkr, varefter lika stort bidrag väntas Q2, och en engångsintäkt på 15 Mkr från sålda patent avseende bildbehandlingstekniken.

Autosense EBIT minus 25 Mkr (+/- 5 Mkr) UTFALL : minus 24 Mkr !

Kassaflöde Tobii minus 16 Mkr (+/- 10 Mkr) UTFALL minus 14 Mkr ! Förbättring 101 Mkr från Q1 2024 - fantastiskt snyggt !!!

Tobii spår dessutom POSITIVT KASSAFLÖDE REDAN Q2 2025  ! Amorteringen av skatteskulden på ca 81 Mkr kommer inte vara något problem, högst sannolikt inte 63 Mkr i Q1 2026 heller.
 
Tobii Autosense siktar numera på att bli marknadsetta/markndsledare inom Interior Sensing dvs DMS+OMS/CMS, således kan det tolkas som FÖRE Smart Eye oaktat Smart Eyes redan överlägsenhet avseende enbart DMS, tack vare Tobii Autosense höglönsamma SCDO dvs DMS + OMS med endast en kamera vilket ger mycket höga licensintäkter per bil till Tobii men ungefär lika låga kostnader för OEM-kunderna som enbart DMS  kan kosta.
Notera att Smart Eyes nya design wins hittills 2025 endast gäller ett fåtal fordonsmodeller hos några olika OEM vilket jag misstänker beror på att kunderna avvaktar SCDOs introduktion på marknaden där Tobii redan har hela 50+ bilmodeller med design wins och fler kan väntas.
 
Analysens riktkurs var 10 kr innan rapporten, och senast betalt  6 maj innan rapporten 7 maj var 2.20 kr, men sedan kom äntligen ett definitivt inledande kurslyft mot högst sannolikt betydligt högre höjder till slutet av 2025, nu bedömt till allra minst 6-9 kr senare i år.
Kursen var över 4.40 krmotsvarande över 1 miljard i bolagsvärde redan i maj 2024 trots betydligt sämre fundamenta än efter Q1-rapporten 2025. Fundamenta var även betydligt sämre första halvan av 2023 då bolagets börsvärde trots det var storleksordningen 2 miljarder kr då flera banker ett tag hade riktkurs motsvarande ca 3 - 4 miljarder kr i motiverat börsvärde. 30 maj var börsvärdet endast ca 0.89 Mdr kr.


Q1-rapporten 2025 https://storage.mfn.se/460ba890-abd3-46d9-a099-ec482f1e678f/tobii-ab-interim-report-q1-2025.pdf
 
 
Tobii lär lyfta lååångt upp redan i år ! Senare väntar mest sannolikt några år av partiell vinsthemtagning på analysens slutsatser och prognoser för åren 2026-2028. Redan helåret 2025 väntas  efter den urstarka Q1-rapporten ge bra vinst på EBIT-utfallet ca + 140 kr enligt denna analys eftersom Q4 alltid brukar vara överlägset starkast jämfört med snittet av de övriga 3 kvartalen.
 
Den tidigare riktkursen 10 kr per aktie 2025 är numera alltmer realistisk att nås 2025. Höjningen till 13 kr 12 maj kanske dröjer lite till innan den kursen kan nås men sannolikt 2026 enligt min bedömning. XR kommer sannolikt lyfta Tobii betydligt mer än analysens tidigare estimat hade indikerat.
 
Jag och min fru siktar på att vara med de stora förväntade  kurslyften till 2026-2028 med alltid minst 1 miljon Tobii-aktier tillsammans, och kanske emellanåt speka lite med resterande Tobii-aktier.
 
 
==============================================================================================
 
 
 I Tobiis årsredovisning för 2024 30 april progronstiserades vinst 2025 i de två stora segmenten Products & Solutions och Integrations ÄVEN OM hela FotoNation-bidraget 2024 skulle falla bort HELT 2025 vilket är en ännu offensivare prognos än tidigare, vilket bör mest bero på att just segmentet Integrations verksamhet inom XR kommer lyfta rejält fr o m Q2 2025..
 
I nuläget förväntar jag mig att Tobii åter kan nå minst 5-8 kr i aktiekurs Q4 2025. Kursen hade stigit mycket snabbt till en topp på ca 4.50 kr redan i maj 2024 efter avverkad kurspressande företrädesemission i mars 2024 då aktiekursen låg kring 2.60 - 3 kr, men i ett fundamentalt sett mindre underbyggt läge då jämfört med nu efter det rekordstora sparprogrammets hittills framgångsika genomförande, starka Q3- och Q4-rapporter 2024 och stora design win-framgångar inom de två segmenten Autosense och Integrations sedan 18 dec 2024, samt kanske framför all en numera eliminerad risk för en ny kurspressande företrädesemission 2025  vilket t o m Mr Market äntligen verkar ha börjat förstå efter Q1-rapporten 2025.
  
Metoden med diskonterade framtblickande p/e-tal var en enkel och effektiv urvals- och värderingsmodell som jag enkelt konstruerade och använde för 2-3 decennier sedan oftast tillämpad på snabbväxande IT-bolag men vilka vanligen ännu gick med förlust och som just mest därför hade låga noterade bolagsvärden på p/s-talet. I Tobiis fall är p/s-talet ännu lägre nu än de många av alla dessa forntida kursvinnande analysaktier (varav ca 14 st bolag blev uppköpta), undantaget t ex analysaktien Connecta efter börsrasen hösten 2000 till sommaren 2003 som sedan kom att mer än 16-faldigas i kurs på 7 år inkl aktieutdelningar och slutligt uppköp, utgående från analys-starten sensommaren 2003.
5-8 kr är ingen hög kurs fundamentalt sett utan skulle motsvara ett börsvärde på 1.3 till drygt 2 miljarder kr, med antaget ökat aktieantal till 260 miljoner efter bl a personalens och styrelsens investeringsprogram feb 2025 - jan 2026, att jämföra med börsvärdet på 2-3 miljarder kr större delen av 2022-2023 (efter Dynavox-avknoppningen) och stundtals ännu högre motsvarande riktkurser från (sedan juni 2024 tvärt om tokbaissande) Handelsbanken m fl då fundamenta paradoxlt nog var avsevärt sämre än nu. 
 
Tobii har stora skulder i USD för FotoNation/Autosense-köpet som redan hittills under 2025 till Q1-rapporten hade rasat i värde med omkring 80-90 Mkr vilket mycket kraftigt överstiger den mycket måttliga delvis negativa effekten av kronförstärkningen på resultatet bl a eftersom Tobii även har mycket stor andel kostnader i utländsk valuta eftersom en mycket större andel av de anställda än för ett år sedan numera finns utomlands efter den enorma personalminskningen avseende ca 300 st fast anställda och konsulter motsvarande uppåt 300 Mkr i gynnsam kassaflödeseffekt i årstakt jämfört med Q1 2024 eftersom konsulter är relativt dyra och anställda för med sig lite mer kostnader än lönekostnader. Finansnettot, som var positivt Q1, avseende bla upplupna räntor i USD gynnas också av dollarfall.
  
Blir Tobii-kursen hypotetiskt ca 5.15 kr efter Q2-rapporten i juli 2025 och efter Q4-rapporten i feb 2026 i sammanlagt i viktat snitt m a p deltagandet respektive period kommer Tobiis kassa motsvarande "få in" ca 100 Mkr i form av redan delvis realiserad kostnadsminskning ca 100 Mkr feb 2025 - jan 2026 o m alla ca 22.9 M aktier övergår till deltagarna i investeringsprogrammet. Räkna även med ännu fler mycket goda företagsspecifika nyheter (efter många bra PM sedan 18 dec 2024) och mycket högre kurs än nu tills första avstämningsperioden efter Q2-rapporten i juli...

Med ca 22.9 M nya aktier med 15 % extra "gratisaktier" skulle kurs 5.15 kr i Tobii ge 5.15 x 22.9 M  x (1-15 %) =  ca 100 Mkr i kostnadsminsknings-effekt utöver alla tidigare kostnadsminskningar tack vare ca 300 färre anställda och konsulter jämfört med toppnivån i Q1 2024 då de var ca 900 ihop efter FotoNation/Autosense-köpet. Det förutsätter att styrelsen + personalen avstår motsvarande summa i arvoden + löner.

Därmed i förlängningen är Tobii sannolikt nu förväntat nästan liknande bra på 1-3 års sikt  m a p risk/reward enligt min bedömning och kanske t o m på sikt matcha utfallen på några av de bästa långsiktiga analysaktierna, i bästa fall likt  1999 Autodiagnos och Connecta 2003 som senare lyfte och i snitt mer än  10-faldigades sedan analysstartkurserna på endast ett respektive ett flertal antal år.
 
=================================================
 
.
Sammanfattad kalkyl (gjord innan nyheten 3 juni) av Tobiis kassaflöde 2025 som medför att kassan + kreditfaciliteten kan uppskattas bli över 100 Mkr 31 dec 2025 :
 
Tobii har stor flexibilitet 2025 i vald faktisk kostnads- och investeringsnivå efter minskningen med hela ca 300 anställda + konsulter på ett år mest i Sverige. Så målet ÖVER 200 Mkr i spareffekt skulle kunna utfalla uppåt ca 300 Mkr om det anses behövas för kassalöftet om tillräckligt stor kassa tills positivt varaktigt kassaflöde, i praktiken fr o m Q4 2025 redan innan målet för detsamma under kalenderåret 2026.
 
31 mars 2025  var ingående kassa + kreditfacilitet = ca 139 Mkr. Summa amortering  Q3 för skatteskulden blir ca 81 Mkr
 
Kassaflödet Q2 och framåt 2025 kommer gynnas av kraftigt minskat OPEX och CAPEX från sparprogrammet, rakettillväxt i Autosense främst NRE initialt i Mkr. (Känsligheten för biltullars effekt på bilförsäljningen blir inte så stor på koncernnivå 2025 eftersom licensintäkter ökar först efter motsvarande NRE och Autosense torde bara svara för högst ca 10 % av koncernomsättningen 2025, och 2024 var det drygt 5 % andel) , fortsatt vinst guidad inom Integrations efter många design wins och med initialt där också NRE som också kompenserar för bortfallande FotoNationbidrag från bildbehandlings-licensintäkter och bortfallande engångskostnader i koncernen som var 34 Mkr 2024 (10 Mkr Q2 och 24 Mkr Q4) för sparprogrammet. Engångsinktäkterna från FotoNation väntas bli ca 25 Mkr även i Q2 2025 enligt Tobii och därefter försvinna.
 
Tobii har numera t o m prognostiserat positivt kassaflöde Q2 2025 gissningsvis inkl lite gynnsam effekt av personalens/styrelsens investeringsprogram. Så man kan grovt anta att kassan + kreditfaciliteten blir allra minst storleksordningen 150 Mkr 30 juni jämfört med ca 139 Mkr 31 mars 2025 vilket sannolikt är en rimlig tolkning av ökningen i kassan under Q2 eller försiktig.
 
Q3 kan ytterligare av Tobii kommunicerad resterande spareffekt bli över 200 Mkr minus 166 Mkr (uppnått efter Q1 2025) = över 34 Mkr. Kassa + kreditfaciliteten 30 sept 2025 blir då allt annat lika över 34 Mkr + 150 Mkr - 81 Mkr - 25 Mkr (netto engångseffekt Q2 2025 som bortfaller Q3) = över 78 Mkr och semestereffekten kommer sannolikt påverka relativt sett marginellt liksom övriga fundamentala faktorer i relation till  kassan + kreditfaciliteten 78 Mkr. Det kan dock finnas viss betydande undrliggande tillväxt Q3 jämfört med Q2 2025 tack vare XR och Autosense.
 
Tobii kan dessutom fortfarande spara ännu mer, dvs investera mindre, så att uppåt 300 Mkr sannolikt kan nås i spareffekt efter personalminskningen inkl konsulter.
  
 
31 dec 2025  efter sedvanligt avsevärt starkare Q4 än övriga kvartal kan därför kassa + kreditfacilitet förväntas t o m bli klart över 100 Mkr och högst sannolikt fortsatt positivt kassaflöde kalenderårsvis t o m 2028 åtminstone,  även totalt sett över hela perioden, inkl fortsatta amorteringar på skatteskuld och dollarlån tack vare Autosense relativt säkra tillväxt med befintliga design wins för DMS, OMS och SCDO samt att XR inom segmentet Integrations kan väntas visa mycket hög tillväxt ihop fr o m 2025.
 
 
==============================================================================================
 
                                                                                 
 
Tobii skriver "thrilling ride with smart glasses" - som är det hetaste området inom XR eftersom volym-potentialen är STOR.
 
 
Inom smarta glasögon bör det kunna bli en första design win kanske redan i år (liksom några till ytterligare inom XR-headsets) :
https://www.tobii.com/solutions/extended-reality/smart-glasses
 
 
"Why 2025 will be the year of the AI smart glasses"
 
 
 
=========================================================================================
 
 
 
NYHETER I PM SEDAN 11 DEC 2024
 
 
 
========================================================================
 
EXTERNT PM med Tobii  som partner 21 maj.
 
Prophesee and Tobii partner to develop next-generation event-based eye tracking solution for AR/VR and smart eyewear
 

PARIS, May 20, 2025

Prophesee, the inventor and market leader of event-based neuromorphic vision technology, today announces a new collaboration with Tobii, the global leader in eye tracking and attention computing, to bring to market a next-generation event-based eye tracking solution tailored for AR/VR and smart eyewear applications.

This collaboration combines Tobii’s best-in-class eye tracking platform with Prophesee’s pioneering event-based sensor technology. Together, the companies aim to develop an ultra-fast and power-efficient eye-tracking solution, specifically designed to meet the stringent power and form factor requirements of compact and battery-constrained smart eyewear.

Prophesee’s technology is well-suited for energy-constrained devices, offering significantly lower power consumption while maintaining ultra-fast response times, key for use in demanding applications such as vision assistance, contextual awareness, enhanced user interaction, and well-being monitoring. This is especially vital for the growing market of smart eyewear, where power efficiency and compactness are critical factors.

Prophesee’s CEO, Luca Verre, added:

“Event-based vision is a perfect match for the growing demand for low-power, always-on sensing in next-generation wearable devices. This partnership builds on a strong foundation of collaboration between our teams and expands our joint capabilities into the eye-tracking space,” said Luca Verre, Co-founder and CEO of Prophesee. “With Tobii’s proven leadership in eye tracking, combined with our experience in event-based sensing, we aim to set a new standard for what’s possible in AR/VR and smart eyewear.”

Tobii, with over a decade of leadership in the eye tracking industry, has set the benchmark for performance across a wide range of devices and platforms, from gaming and extended reality to healthcare and automotive, thanks to its advanced systems known for accuracy, reliability, and robustness.

“Smart eyewear is one of the most demanding segments for eye tracking—requiring ultra-low power, high performance, and seamless integration into a standard glasses form factor,” said Emma Bauer, Senior Vice President, Integrations at Tobii. “Through partnering with Prophesee, we add event-based sensors as a complement to our existing camera technologies, giving our customers even more options and flexibility when designing their products.”

This new collaboration follows a proven track record of joint development ventures between Prophesee and Tobii, going back to the days of Fotonation, now Tobii Autosense, in driver monitoring systems. "

  
 
=============================================================================================
 
PM 15 maj. "Tobii, den globala ledaren inom eyetracking och attention computing, lanserar idag Glasses X – en ny bärbar eyetracker som levererar visuella insikter i realtid i ett praktiskt och lättanvänt format för företag som vill maximera sina investeringar i medarbetarutbildning. Glasses X ger organisationer ett smartare sätt att utbilda medarbetare, ta tillvara på praktisk expertis och minska kostsamma misstag utan ökad komplexitet. Det är Tobii’s mest tillgängliga och företagsanpassade bärbara produkt hittills, utvecklad för att realisera värdet av eyetracking i företags dagliga verksamheter."
 
=============================================================================================
 
PM 26 mars. Ny XR-design win. "Tobii, den globala ledaren inom eyetracking och attention computing, har inlett ett partnerskap med CitrusBits, som utvecklar digitala lösningar för hälsovård, för att förbättra medicinsk utbildning, diagnostik och rehabilitering med hjälp av XR. Genom att integrera Tobiis marknadsledande eyetracking-teknologi och Tobii Ocumen i CitrusBits IntelliXR™, förbättrar detta samarbete kliniska simuleringar, stödjer individanpassad rehabilitering och förbättrar patientvård med realtidsinsikter."
 
 
=============================================================================================
 
PM 20 mars. "Tobiis mjukvara för driver monitoring system (DMS) har erhållit EU-homologering inom ett europeiskt kommersiellt fordonsprogram. Detta godkännande är en del av en tidigare tillkännagiven design win, där Tobii har säkrat ett avtal med världens största Tier 1-leverantör inom fordonsindustrin. Produktionsstart är planerad till slutet av 2025."
 
Homologeringsprocessen är viktig eftersom en framgångsrik sådan avseende EUs kommande obligatorium för DMS i alla nya bilar, lastbilar och bussar fr o m 7 juli 2026 visar att Tobii Autosense DMS-teknologi uppfyller EUs lagkravs många detaljer. Det är förstås bra även för utsikterna i pågående och framtida upphandlingar som olika OEM-kunder bedriver.
 
================================================================
 
PM 6 mars. "Tobii når en viktig milstolpe i utvecklingen av nästa generations interior sensing-plattform"
 
Del av PM:et citerat :
 
 "Tobii har nått en betydande milstolpe i utvecklingen av en avancerad interior sensing-plattform och fått erkännande för sin processmognad inom ramen för ett projekt med en europeisk premiumbiltillverkare. Företaget erhöll ASPICE-validering, som bedömer system- och mjukvaruutvecklingskapacitet inom fordonsindustrin. Tobii har framgångsrikt visat prov på kapacitet upp till ASPICE CL2, vilket signalerar en hög nivå av processmognad och bekräftar företagets efterlevnad av branschstandarder. 
Framsteg inom processmognad med ASPICE CL2
ASPICE (Automotive SPICE) är ett ramverk för processbedömning och förbättring som används för att utvärdera system- och mjukvaruutvecklingskapacitet inom fordonsindustrin. Det etablerades av ISO och IEC år 2005 och bidrar med ett strukturerat tillvägagångssätt för att förbättra programvarukvalitet och tillförlitlighet. Tobiis prestation upp till nivån ASPICE CL2 understryker företagets starka processmognad och efterlevnad av branschstandarder.
Innovativ interior sensing-lösning med en enda kamera
Tobiis samarbete med den europeiska premiumbiltillverkaren syftar till att leverera en avancerad interior sensing-plattform med en enda kamera placerad i backspegeln. Detta möjliggör funktioner för både förare och passagerare. Plattformen är utformad för att förenkla integrationer, accelerera lansering på marknaden och förbättra konfigurerbarheten, vilket säkerställer kontinuerliga förbättringar i funktionalitet och kvalitet.
Ett Tier 1-genomförande från en Tier 2-leverantör
Även om Tobii i regel verkar som en Tier 2-leverantör inom fordonsindustrin, krävde de unika förutsättningarna i projektet med den europeiska premiumbiltillverkaren att Tobii tog en Tier 1-roll—och därmed uppfyllde de höga kraven för processer och kvalitet som krävs på denna nivå. ASPICE-prestationen bekräftar Tobiis förmåga att utveckla och leverera en interior sensing-lösning av högsta kvalitet."
 
 ===============================================================
 
PM 22 jan. "Tobii kommer att tillhandahålla eyetracking-lösningar för Develter Innovations prisbelönta körsimulatorer, vilket bidrar till att förbättra körförmågan hos både yrkesförare och personer med nedsatt rörlighet.

Tobii, en global ledare inom eyetracking och pionjär inom attention computing, har säkrat en design win med Develter Innovation. Det franska företaget, som är specialiserat på att utveckla körsimulatorer för både yrkesförare och personer med nedsatt rörlighet, integrerar Tobii Eye Tracker 5L i sina simulatorer för att förbättra deras analytiska förmågor.

"Möjligheten att följa och analysera en förares blick är en grundläggande del av att göra noggranna och tillförlitliga bedömningar av en persons körförmåga och hjälpa dem att finslipa sina färdigheter", säger Stéphane Develter, VD och grundare av Develter Innovation. "Med eyetracking kan vi verkligen analysera och korrelera vad en person ser med hur de reagerar. På så sätt kan vi också avgöra om ett problem orsakas av ett synfel, ett muskulärt problem, eller ett synkroniseringsproblem."

"Till en början försökte vi utveckla vårt egen eyetracking-lösning, men när vi kom i kontakt med Tobii och såg kvaliteten i deras lösningar valde vi att använda deras teknik. Tack vare detta kan vi nu leverera simulatorer som verkligen kan göra skillnad för att förbättra trafiksäkerheten och hjälpa personer med nedsatt rörlighet att lära sig köra i en säker miljö", säger Stéphane Develter.

En annan viktig faktor i Develter Innovations beslut att använda Tobiis eyetracking var den snabba och enkla processen för att integrera Tobiis lösningar i deras körsimulatorer. Hela integrationen genomfördes på mindre än tre månader från start till mål, vilket möjliggjorde en avsevärt kortare time-to-market."
 
 
 
=========================================================
 
 
Tobiis eyetracking är nu bekräftat integrerad i en ny lanserad XR-produkt - världens första i sitt slag. Det gäller "World's First Android-Based Spatial Computer Play For Dream MR Debuts at CES 2025".
 
"Play For Dream MR transcends the boundaries of a TV, theatre room, computer, gaming console, VR, and 3D camera, seamlessly integrating their best features into one elegant solution."
"Equipped with the Snapdragon XR2+ Gen 2 platform, responsive control feedback, and synchronized video and audio, Play For Dream MR offers a truly immersive game experience. It provides tailored interaction solutions for every type of games, featuring precise eye and hand tracking, along with self-developed 6DoF halo-free controllers. Compatible with MR games, VR games, and 2D large-screen games, it opens up a vast library of content."
"Currently, the company has established partnerships with leading global innovators, including Tobii, HyperionSim, and Manifold Tech, to explore and collaborate in cutting-edge areas such as Mixed Reality (MR) eye-tracking technology and application, full-motion Virtual Reality (VR) flight simulation platforms, and fast-moving 3D reconstruction software and hardware systems. At CES, Play For Dream Technology and its partners jointly demonstrated the relevant solutions and gained great attention from the attendees."
https://www.prnewswire.com/news-releases/worlds-first-android-based-spatial-computer-play-for-dream-mr-debuts-at-ces-2025-302345552.html

Tobiis eget PM 15 jan  :
 
Play For Dream Technology, grundat 2020, har väckt stor uppmärksamhet med sitt innovativa MR-headset som sammanför virtuella och verkliga miljöer. Enheten erbjuder en smidig integration av MR, VR och ultra-HD 3D-kameror, vilket gör den till ett mångsidigt verktyg för professionella användningsområden som utbildning, medicinsk forskning och färdighetsbedömning.

“Vår XR5 eyetracking-teknik förbättrar Play For Dream-headsetet genom att optimera display- och processorprestandan med hjälp av dynamisk foveated rendering,” säger Emma Bauer, Senior Vice President för Integrations på Tobii. “Som den enda eyetrackingleverantören kapabel att leverera denna teknologi på konsumentnivå omdefinierar vi spatial computing-området och sätter en ny standard för innovation inom mixed reality.”
Tobii och Play For Dream samarbetar tätt för att förbättra användarupplevelsen genom högre komfort, bättre visuell kvalitet och förbättrade interaktionsmöjligheter. MR-headsetet är dessutom kompatibelt med Tobii Ocumen, ett avancerat verktyg som ger utvecklare möjlighet att effektivt skapa och distribuera VR-applikationer.
Play For Dreams MR-headset förväntas finnas till försäljning i USA och Kina under mars 2025. Lanseringsdatum för Europa är ännu inte bestämt.
Luke Zong, VD för Play For Dream, är entusiastisk kring samarbetet:
“Tobiis banbrytande eyetracking-teknologi levererar enastående precision för användarna och driver utvecklingen av smartare och effektivare verktyg som öppnar nya möjligheter inom utbildning, hälsa och forskning.”
 

Samarbetet med Qualcomm om den aktuella processorns utvecklingsplattform för olika XR-produkt-utvecklare bidrar som tidigare konstaterats sannolikt till att förklara de väldigt stora insyns- och grundarköpen i feb-maj 2024, som började göras omgående efter att det samarbetet blev offentligt, vilka pga börsreglerna tidigast kunde inledas efter Q4-rapporten 2023 i feb 2024.
Kommande intäkter från XR-området kan sannolikt vara en viktig faktor för förklaring till den upprepade utfästelsen i kvartalsrapporterna och rapportkonferenserna om att kassan ska räcka i Tobii. Det är även en uppenbar förklaring till att segmentet Integrations prognostiserades i Q3-rapporten 25 okt 2024 att under överskådlig tid gå med vinst trots att det stora FotoNaion-bidraget 2024 spås att falla mycket kraftigt 2025.
 
===================================================
 
Enligt PM 18 dec 2024 fick Tobii nya design wins avseende DMS via en japansk Tier 1 och har därmed 12 OEM-kunder jämfört med 9 innan (där några avser märken som säljs inom samma fordonstillverkar-koncern). Har man väl kommit in som DMS-leverantör hos en ny OEM så ökar sannolikheten att man får nya design wins där. Så denna nyhet bör inte underskattas. Antalet tillkommande fordonsmodeller var ca 30 motsvarande framtida sammanlagda, allt annat lika, ökade intäkter på uppskattningsvis 500 Mkr under produktlivscykeln, motsvarande relativt låga ca 17 Mkr per modell inkl NRE (antaget under 7 år i vägt genomsnitt ca 40 000 fordon per år och 55 kr i genomsnittlig licensintäkt) + NRE  och med framtida tydlig potential för fler design wins till dessa OEM.
 
Citat ur PM:et : "Dessa design wins kommer genom ett befintligt partnerskap mellan Tobii och en global Japan-baserad Tier 1-leverantör inom fordonsindustrin, med vilken Tobii har en långvarig relation och en etablerad historik. De nya OEM:erna, däribland en stor global OEM, kommer att använda Tobiis DMS-lösningar i sina fordon."
 
En av de nya kunderna var alltså en stor global OEM, sannolikt personbiltillverkare och i så fall potentiellt jätten Toyota (vilket vore en fjäder i hatten !) som lär vilja ha flera DMS-leverantörer. Den Tier 1 som det refereras till i Tobiis PM tyder på japanska Denso (med viss anknytning till Toyota) .som förre Autosense-ägaren Xperi enligt PM har samarbetat med redan för flera år sedan i linje med Tobiis PM:s formulering. Autosense första design win som erhölls med produktionsstart 2019 avseende japansk OEM med kommersiella fordon kan f ö ha varit ett Toyotaägt märke/OEM enligt tidigare bedömning. 
Licensintäkter från DMS-programvara har bruttomarginal nära 100 % så denna nyhet borde ge ökad resultatbidrag-potential på åtminstone ca 55 Mkr 2028 och flera år till vilket är omkring 15 % av denna analys nuvarande koncernresultat-prognos 2028 vilken f ö grovt sett är i linje med Tobiis mål m a p rörelsemarginalen.
 
 
===================================================
 
 
Enligt PM 11 dec 2024 med kallelse till extra bolagsstämma 10 jan 2025 ämnar Tobii införa ett investeringsprogram där styrelseledamöter och alla anställda kan avstå sin en del eller all ersättning och få nyemitterade aktier i Tobii istället. Det borde kunna bli betydande löpande positiva tillskott, kanske någonstans i intervallet 30-100 Mkr till Tobiis kassaflöde fr o m feb 2025 t o m jan 2026 om tillräckligt många deltager i detta, vilket jag anser att de bör göra om de förstår hur köpvärt Tobii är som i nuläget har en extremt stor "företrädesemissions-rabatt" inbakad i aktiekursen vars grund  på sikt skulle kunna minska kraftigt bl a just tack vare detta investeringsprogram om det utnyttjas i stor utsträckning och därmed minska risken i marknadens ögon för en ny företrädesemission. Deltagandet har en reducerad risk inbyggd eftersom de får 15 % extra nyemitterade aktier "gratis" motsvarande ca 13 % kursrabatt på alla aktier de förvärvar på detta sätt, med avstämningskurser i efterhand till avståendet under 2 avstämningsperioder efter Q2-rapporten i juli 2025 och Q4-rapporten 2025 i feb 2026. Det kan ge en kurshöjande effekt redan i H1 2025 tack vare minskade kostnader i t ex Q1-rapporten i maj. Sparperioderna är feb -juli 2025 och aug 2025 - jan 2026.
Förre VD Henrik Eskilsson ska återkomma i styrelsen och två andra lämnar densamma, vilket jag också bedömer är gynnsamt.
Detta PM bedömer jag i stora drag kan sägas neutralisera den negativa "impulsen" från att CFO avgår enligt PM 9 dec.
 
=========================================================================================
 
Pimax nya VR-headset Pimax Crystal Super (och ett till) bör kunna ha Tobiis eyetracking att döma av XR Todays artikel (senare bekräftat i bolagets Youtube-video i maj 2025. Pimax tidigare headset Pimax Crystal har Tobiis eyetracking integrerat.
"The good news is that you get inside-out and eye tracking included." https://www.xrtoday.com/virtual-reality/pimax-crystal-super-everything-we-know-so-far /

Perplexity AI påstår också det : "The Pimax Crystal Super is scheduled to be launched in the first quarter of 2025. It will be available for shipping starting in this period, and pre-orders are currently open159. Yes, the Pimax Crystal Super does feature Tobii's eye-tracking technology. This technology includes features such as dynamic foveated rendering, automatic IPD adjustment, and the ability to track the user's eye movements for enhanced social presence and gaming experiences"
 
 
 
 
=========================================================================================
 
Ett nytt XR-headset är på gång en enligt tech-nyhet 25 mars 2025 och liksom Tobiis design win i ett XR-headset hos OEM-kunden Play For Dream i januari enligt PM:et 15 jan  gäller det ett kinesiskt bolag Vivo, som verkar uppges ha "kopierat" Apple Vision Pro.
 
Det är inte alls osannolikt att Tobii även i detta fall har sin eyetracking integrerad eftersom höga prestanda inkl Tobiis specialitet foveated rendering passar i princip ihop med Qualcomms Snapdragon processor XR2+ Gen 2 där ju Tobiis ingår i motsvarande utvecklingsplattform från Qualcomm vilken snabbar upp hela processen till att nå marknaden, jämfört med att utveckla allt själv.
Apple-headsetet har ju eyetrackning så om det är ett nära plagiat lär ju eyetracking ingå även i detta headset.
Qualcomm är associerat med det nya Android XR-OS:et, enligt en blogg tidigare med just den processorn.
 
Roadtovr 25 mars : 
 
"As Vivo’s first XR device, it’s possible the company may attempt the same feat with Google’s upcoming Android XR OS, which is being launched with Samsung’s upcoming mixed reality, ‘Project Moohan’, which is said to release sometime this year, although that’s pure speculation for now."
 
Ur Qualcomms blogg  12 dec 2024:
 
 "This collaboration marks the next step forward in scaling the XR ecosystem. Along with the release of the Android XR preview, Samsung announced Project Moohan – the first headset to support Android XR powered by the Snapdragon XR2+ Gen 2 platform. This mixed reality device features state-of-the-art displays, support for hand, eye and voice input and was designed to be comfortable with balanced weight distribution."
 
 
 
 
Så det skulle inte förvåna om kinesesiska OEM vill vara tidiga igen, och därför utnyttjar ovan nämnda utvecklingsplattform för XR-headset och i förlängningen s a s Tobiis eyetracking som Play For Dream enligt ovan om det gäller Snapdragon-processorn XR2+ Gen 2.
 
"Smartphone Giant Vivo Announces ‘Vision’ MR Headset, Copying Apple’s Name & Design"
 
 
 Vidare ur roadtovr-artikel : 
 
"This marks a growing trend of look-alike Vision Pros arriving from Chinese manufacturers, with the first notable arriving from Play for Dream; its MR headset not only stole the show at CES 2025 earlier this year, but also garnered high praise from former Quest engineer Amanda Watson, who called it “absolutely the best all around HMD demo I saw on the floor today.”"
 
Det är det headset som Tobii HAR FÅTT design win i redan, enligt nyhet 8 jan och enligt Tobiis PM en vecka senare !
God indirekt PR för Tobiis eyetracking kan man tolka det som ..
.
Liksom i Tobiis eget PM 15 jan :
 
"Play For Dreams MR-headset förväntas finnas till försäljning i USA och Kina under mars 2025. Lanseringsdatum för Europa är ännu inte bestämt. Luke Zong, VD för Play For Dream, är entusiastisk kring samarbetet:
 
“Tobiis banbrytande eyetracking-teknologi levererar enastående precision för användarna och driver utvecklingen av smartare och effektivare verktyg som öppnar nya möjligheter inom utbildning, hälsa och forskning.”
 
======================================================================================
 
Sony/Siemens  XR-headset SRH-S1
 
En XR-trigger i Tobii Integrations är eyetracking i Sonys och Siemens nya VR/MR-headset SRH-S1 med Qualcomms Snapdragon processor XR2+ Gen 2 chipset dit Tobii har levererat sin eyetracking till utvecklingsplattformen se PM:et 8 jan 2024 länkat nedan. Det kommer sannolikt lanseras i mars eller april 2025 och förbeställningar har kunnat ske sedan slutet av januari. Integrationen av eyetracking redan i utvecklingsplattformen är gjord bl a för att snabba på en OEMs "time to market" av dess tillverkade XR-headset (se t ex citatet nedan från Qualcomms PM 4 jan 2024). Play For Dreams XR-headset blev färdigt ungefär samtidigt som SRH-S1 med Tobiis eyetracking, Det är även Tobiis eyetracking i Sonys VR-headset  PSVR2 från 2023. Även Siemens har utnyttjat Tobiis eyetracking tidigare,
 
Stora insynsköp gjordes efter Q4 rapporten 2023 i feb 2024 t o m så länge de fick en månad innan Q1-rapporten 2024 i maj. Projektet var känt då som sådant. Bl a dessa faktorer således inkl Tobiis samarbete med Qualcomm i Snapdragon processor XR2+ Gen 2 chipset gör att jag utgår från att det är Tobiis eyetracking även i detta headset från Sony. Lanseringen ska ske i feb 2025. Ett PM från Tobii brukar vid design win dock villkoras av att de får tillstånd av OEM, dvs Sony, att offentliggöra Tobiis medverkan. 
 
 
 
Redan 9 jan 2024 påstod en svensk sajt att det är Tobiis eyetracking i ett nytt Sony-headset som uppenbart är det som är aktuellt nu att lanseras sannolikt i mars eller april 2025.  https://www.gamereactor.se/sony-har-precis-utannonserat-ett-nytt-vr-headset-1285693
 
 Tobiis svar 1 april 2025 om detta XR-headset SRH-S1 :
 
" Tobiis teknologi möjliggörs via Qualcomms utvecklingsplattform med Snapdragon XR2+ Gen 2 chipset. Användarna av denna plattform kan välja att integrera Tobiis eyetracking-teknologi alternativt välja annan leverantör av eyetracking. Gällande Sony/Siemens XR-headset SRH-S1 är det upp till tillverkarna av denna produkt att kommunicera vilken partner/teknologi de använt för denna specifika lösning."
 
Så marknaden får vänta tills det klarnar huruvida Tobiis eyetracking ingår. Min bedömning är fortfarande att det är allra mest sannolikt.
 
Observera att samarbetspartnern Tobii omnämndes redan i Qualcomms eget PM 4 jan 2024 :
 
"Separately, to help accelerate time to market for OEMs, Qualcomm Technologies also unveiled a new MR & VR reference design developed by Goertek and features eye tracking technology from Tobii. This reference design supports both 3K per eye (Snapdragon XR2 Gen 2) and 4K per eye (Snapdragon XR2+ Gen 2) configurations."

 

 
=============================================================================================== 
 

Qualcomm/Google/Samsungs kommande XR-headset "Project Moohan"

Det finns ett andra XR-projekt på gång med eyetracking och liksom i Sony/Siemens-fallet gäller det med Snapdragon processor XR2+ Gen 2 som således ingår i den utvecklingsplattform som Tobiis eyetracking är i integrerad i enligt PM:et 8 jan 2024. Det gäller i detta fall ett samarbetsprojekt mellan Qualcomm, Google och Samsung om ett MR-headset (Project Moohan)  avsett främst för proffsmarknaden att konkurrera med Apple Vision Pro. Även detta projekt var känt när de stora insyns- och grundarköpen gjordes feb-april 2024.

OpenAI:s CHATGPT4 i mars 2025 har gett en användare en kalkyl som skulle innebära att om Tobiis eyetracking ingår, vilket jag bedömer att det gör, skulle intäkterna det första året från detta headset kunna bli 100 till 600 Mkr vilket vore fantastiskt bra om det skulle bli verklighet. Kalkylen bygger på 1 - 3 miljoner headset utgående från Meta Quest och PSVR2 och 100 - 200 kr i intäkt per headset.

 

 ============================================================================================================
 
Många insynspersoner inkl VD, CFO, Autosensechefen och förre VD (styrelsemedlem fram till 23 maj 2024 och medgrundare) ökade sina aktieinnehav innan företrädesemissionen på snittkurser mellan 3.27 och 4.15 kr dvs korrigerat för deras fulltecknande i emissionen i mars 2024 för de nyligen köpta aktierna som drog ned snittingångskursen. De två övriga grundarna hade i nov-dec 2023 ökat på ca 4.47-4.70 kr korrigerat för deras senare fulltecknande i emissionen i mars 2024 år avseende just de köpta aktierna. Därtill har de tre grundarna ökat kraftigt på kurser ganska nära bottennivåerna i mars-maj 2024. Alla ovanstående har dessutom tecknat fullt i företrädesemissionen för de sedan före nov 2023 innehavda aktierna i Tobii. 
Totalt under nov 2023 t o m maj 2024 har insyns- och grundarköpen uppgått till minst omkring 80 Mkr, vilket är unikt mycket för Tobii.
 
 
Det uppkom samordningsfördelar mellan Tobiis egenutvecklade DMS/OMS/Interior Sensing-verksamhet (som inleddes 2019) och det köpta FotoNations dito (som inleddes 2017) i Autosense, vilket också bl a väntas sänka kostnaderna, allt annat lika, vilket har realiserats under 2024.  Antalet fast anställda i Tobii har under loppet av 2024 minskat med ca 25 % eller omkring 200  till under 600, men räknat från toppen i feb 2024 och inkl konsulter är minskningen omkring 300 personer.
 
De befintliga "gamla" segmenten i Tobii är det normalt mer måttligt långsiktigt växande Products & Solutions som hade en djup svacka i organisk tillväxt 2024 med bl a eyetracking hård- och mjukvara till många företags- och forskningskunder samt en eyetracker till gamers, och det mer potentialrika Integrations där licensavtalet om mjukvara för eyetracking i Sonys VR-headset PSVR2 är det hittills största kända och där licensintäkterna eventuellt kan ge ett litet resultatbidrag 2025, efter bortfall 2023-2024 pga att Tobii fick ett högt belopp, ca 80 Mkr, för förutbetalda licenser redan under 2022 och att Sonys motsvarande försäljning efter lanseringen av headsetet 2023 och 2024 inte var tillräckligt stor för att ge Tobii ytterligare signifikanta licensintäkter.
Dessa två stora segment gick  tillsammans med en mycket bra 2024 med ett EBIT-utfall på 103 Mkr exkl engångskostnader på 14 Mkr för sparprogrammet, vilket mest berode på kostnadssänkningen och det kommer högst sannolikt visa sig i resultatutvecklingen även under 2025 efter ännu större kostnadsreduktion då och tillväxten i Integrations kommer bli hög tack vare ökande intäkter från bl a headset inom Extended Reality (XR) som är ett paraplybegrepp för Virtual Reality (VR), Augmented Reality (AR) och Mixed Reality (MR). Den största potentialen i detta segment f n är sannolikt integration av Tobiis eyetracking i smarta AR-glasögon.
 
 
Segmentet Autosense :
Eyetracking-marknaden, där Tobii historiskt har varit marknadsetta under många år, väntas enligt flera olika marknadsanalyser växa årligen med storleksordningen 30 % i genomsnitt t o m 2030, där mjukvara för eyetracking-baserade förarövervakningssystem, Driver Monitoring Systems (DMS), följt av mjukvara för Occupant Monitoring Systems (OMS) f n växer ännu snabbare där t ex varning för bortglömt barn ingår som komponent och infotainment.
Tillsammans benämns de dessa två system Interior Sensing där Tobii har som mål att t o m förbli marknadsetta. Även CMS som står för Cabin Monitoring Systems används ibland, t ex av Smart Eye, som i praktiken är synonymt med OMS. 
Snabbtillväxten för DMS-mjukvara för eyetracking beror främst på att eyetracking-baserad DMS av trafiksäkerhetsskäl ska bli obligatoriskt i EU fr o m 7 juli 2026 då DMS-marknaden i EU därför "exploderar". Men redan fr o m 7 juli 2024 blev det obligatoriskt i EU med DMS i nya fordonsmodeller typgodkända efter det datumet. Marknaden för OMS väntas också växa mycket snabbt men från en mycket lägre nivå nu och är inte lagreglerad i EU men för maximalaratingpoäng av bilar  kan det bli nödvändigt . USA lär vara på gång med lagstiftning efter EU kanske med extra gynnsam effekt för OMS-marknaden, och man räkna r med att Kina och Japan följer efter avseende DMS.
 
 
Världsmarknaden för mjukvara för DMS väntas omfatta ca 22 miljoner bilar 2026 och 27 miljoner 2027 enligt en prognos som Smart Eye presenterade i nov 2024. Syftet med DMS är att minska trafikolyckorna och dödsfallen i trafiken i enlighet med EUs uppsatta mål.
 
Tobiis nya segment Autosense har hittills design wins på över 150+ modeller hos 12 fordonstillverkare (OEM/bilmärken) , varav 5  OEM är tillverkare av kommersiella fordon och 4 OEM personbilar (varav 2 OEM i samma tyska koncern). I de 3 senaste tillkommande OEM-kunderna enligt PM 18 dec 2024 , ingår en stor global personbilstillverkare. Autosense  har design wins hos ett antal kända OEM:er och Tier 1-underleverantörer inkl Bosch. Hela 5 st nya OEM-kunder har Autosense fått "organiskt" under april-dec 2024 dvs sedan Tobii övertog FotoNation/Autosense 31 jan 2024. 
 
Över 50 av dessa modeller gäller enbart DMS, över 20 modeller gäller enbart OMS och över 50 modeller gäller OMS/DMS i en kombinerad en-kameralösning (SCDO). Autosense DMS kom i biltillverkares produktion fr o m 2019 och OMS fr o m 2021. Deras OMS var då världens första och enligt ett PM om lanseringen från dåvarande ägaren Xperi är deras OMS dedikerat till att rädda livet på fordonspassagerare och förare och att förbättra upplevelsen i kabinen. Det är effektivt även om passagerare är maskerade, och inkluderar barnstolsdetektering, barnnärvarodetektering, passagerardetektering, känsloretektering och passagerarautentisering.
Autosense DMS/OMS- teknologi har fått flera utmärkelser de senaste åren : 2022 American Business Awards Stevie Winner, 2022 AI Excellence Award, 2021 AutoSens Gold Award, 2020 Top Safety pick in the CLEPA Innovation Award, 2020 ‘Overall AutoTech Solution of the Year’ in the AutoTech Breakthrough Awards.
 
En stor japansk tillverkare av kommersiella fordon (här betecknad K1) (DMS, produktionsstart 2019) och premiumbilar i en stor tysk bilkoncern (betecknad P1 för personbilar) (OMS, produktionsstart 2021) är f n i produktion som har medförit licensintäkter t o m 2024 men är sannolikt nu på utgående. 
Autosense har design wins avseende DMS erhållna  med stora volymer med en stor tysk premiumtillverkare av bilar (P1, sannolikt BMW), en stor koreansk biltillverkare (P2) och en stor japansk biltillverkare (P3) vilka är planerade att tas i produktion under 2025 och 2026.
2025 väntas också Tobiis redan i april 2023 erhållna första "egna" design wins avseende DMS som Tier 2-leverantör till världens största Tier 1 (Bosch) avseende 25 modeller hos en europeisk tillverkare av kommersiella fordon (K2) gå i produktion.
Tobii Autosense fick 6 nya design wins avseende DMS hos en ledande europeisk tillverkare av kommersiella fordon (K3) i april 2024 och då som Tier 2-leverantör till en Tier 1-partner med produktionsstart 2025. I maj 2024 erhölls utökade design wins, omkring 10 st bilmodeller, avseende OMS hos en ny europeisk OEM/varumärke (sannolikt BMW-ägda MINI) som också ingår i den tyska bilkoncern (P1) till vilken Tobii Autosense OMS har levererats tidigare till en annan OEM (sannolikt märket BMW)i koncernen sedan 2021. Produktionsstart är även för dessa modeller planerad till 2025.
Den fjärde (K4) och femte OEM (K5) avseende kommersiella fordon där Autosense har design wins inom DMS saknas ännu mer detaljerad information om i denna analys. 18 dec 2024 kommuniserade Tobii Autosense design wins i ytterligare ca 30 fordonsmodeller hos 3 nya OEM.
 
Fr o m H2 2025 kommer en-kameralösningen för DMS/OMS i produktion, förkortat SCD0 (singlecamera DMS + OMS) hos en tysk premiumbiltillverkare (ingående i  P1, sannolikt BMW-märket) och fr o m 2026 hos den koreanska OEM ( P2) vilken ger biltillverkaren en relativt låg kostnad för hårdvara och installation i samma storleksordning som enbart DMS och därför relativt höga licensintäkter per bil till Autosense för mjukvaran, sannolikt betydligt över dubbla intäkten jämfört med enbart DMS-mjukvara utgående från Tobiis egen guidning. 
Det är över 50 bilmodeller som ska ha SCDO vilket starkt bidrar till den väntade initierade rakettillväxten i Autosense 2025-2027. 
Den koreanska OEM (P2) kommer även ha två-kameralösning för DMS och OMS i en del bilmodeller, och Tobii agerar som Tier 2 i detta fall då sannolikt Garmin är motsvarande Tier 1 utgående från ett Linkedin-inlägg från Tobii i jan 2025.
Till den tyska OEM (ingående i P1, sannolikt BMW-märket) kommer Autosense vara direkt leverantör, Tier 1, avseende mjukvaran för DMS/OMS. Utvecklingen går mot s k Software Defined Vehicle dvs en slags dator rullande på hjul. Autosense agerade som Tier 1 redan 2021 avseende mjukvara för OMS sannolikt till samma tyska OEM ( ingående i P1). Allt annat lika bör sådan direktleverans utan mellanled öka potentialen för lönsamheten både hos DMS/OMS-leverantören och OEM.
 
Autosense har hittills per slutet av Q1 2025 över 700 000 bilar i trafik med deras DMS eller OMS, varav fler inom OMS. Antalet kan väntas passera 1 miljon någon gång under 2025 då bilproduktionen tar rejäl fart i många nya modeller med Autosense DMS, OMS och kombinerad DMS/OMS. Smart Eye passerade  f ö 1 miljon bilar hösten 2022 men med i det skedet ett avsevärt högre bolagsvärde än Tobii nu i maj 2025 trots att Tobii har två stora andra segment som tillsammans är avsevärt större än Smart Eyes enda andra segment Behavioral Research som konkurrerar meda Tobiis Product & Solutions.
 
Tillsammans svarar Autosense 12 OEM-kunder f n för uppskattningsvis 20 % av världens bilproduktion.
Totalt i världen har sannolikt design wins i storleksordningen 700 - 800 fordonsmodeller inom DMS/OMS/Interior Sensing delats ut varav Smart Eye, Seeing Machines och Tobii Autosense står för en mycket stor majoritet uppskattningsvis 80-90 % .
 
Intäkt per bil för en-kameralösningen avseende kombinerad DMS/OMS guidas att vara betydligt högre än för enbart DMS, sannolikt betydligt över 2 ggr så hög eftersom besparingen avseende hårdvarukostnaden och integrationskostnaden för kunden/OEM är mycket stor i detta fall.  2024 kan man uppskatta att licensintäkterna var storleksordningen 71 kr per fordon i genomsnitt för antingen DMS eller OMS dvs separat. Det är ett ganska högt värde i genomsnittlig licensintäkt men kan eventuellt förklaras av att OMS drar upp snittet något liksom att det gäller enbart premiumbilar och kommersiella fordon.
Autosense design wins, beräknade på motsvarande sätt som Smart Eye gör, dvs framräknat som uppskattade antal producerade bilar per modell ggr vägd genomsnittlig intäkt per bil, kan antas motsvara intäkter på 4-4.5 miljarder kr bl a utgående från att en-kameralösningen för kombinerad DMS/OMS antas här ge omkring 200 kr i liccensintäkt per bil.
Omsättningsrognoserna i analysen är sannolikt mer än väl täckta av befintliga design wins. Det exakt utfallet i licensintäkter från alla 150+ fordonsmodeller påverkas även t ex av den underliggande bilförsäljningen i världen för de befintliga OEM-kunderna som kan variera med konjunkturen.
 
För Tobiis prognos om break-even på kassaflödet 2026 i Autosense bör befintliga design wins räcka mer än väl liksom omsättningsprognosen 2028.
 
Efter att en DMS-leverantör har erhållit design wins på en viss bilplattform hos en biltillverkare ligger det nära tillhands att samma leverantör även får leverera DMS-mjukvara, och/eller OMS-mjukvara, till andra nya bilmodeller på samma plattform, bl a av kostnadsskäl. De största biltillverkarna kan dessutom ibland vilja ha flera olika leverantörer, vilka mest sannolikt i de flesta fall kan väntas väljas ur de tre största Smart Eye, Seeing Machines och Tobii Autosense.
 
Tobii Autosense kan väntas vara minst 3:a på DMS/OMS-marknaden 2028 efter nuvarande klara, och 2028 fortfarande förmodade fortfarande, 1:an och 2:an Smart Eye och Seeing Machines. Design wins på denna marknad erhålls många, uppåt 10, år innan deras motsvarande licensintäkter har klingat av, eftersom man räknar med att en ny bilmodell i genomsnitt ofta tillverkas och säljs i 6-7 år, och tiden mellan design win och produktionsstart ibland kan vara upp till ca 3 år. Därför blir de framtida långsiktiga intäkterna och marknadsandelarna mindre osäkra och mer förutsägbara för de bolag som redan har etablerat sig på marknaden med många bilmodeller med design wins såsom Smart Eye, Seeing Machines och Tobii Autosense redan har gjort.
EU-obligatoriet på DMS fr o m 7 juli 2026 skapar dessutom ett mycket högt relativt förutsägbart "golv" med 100 % DMS-penetration i EU där marknaden för DMS-mjukvara då kan väntas uppgå till storleksordningen 1 miljard kr.
Därtill kommer OMS där Tobii Autosense i nuläget är marknadsetta både i design wins och produktion. En-kameralösningen för kombinerad DMS+ OMS är för Tobii Autosense sannolikt den mest betydelsefulla delen värdemässigt i Autosense t o m åtminstone år 2030.
Dessutom väntas DMS-penetrationen i övriga världen successivt öka, men sannolikt något långsammare till 2026 än i EU, för att sedan enligt Smart Eyes bedömning nå nära 100 % i hela världen en tide efter 2030.
 
Segmenten Products & Solutions och Integrations :
XR-marknaden (med VR, AR och MR) som ingår i Tobiis segment Integrations målmarknader, väntas också växa mycket snabbt.  Det stora analyshuset IDC prognostiserade t ex i sept 2024 att antalet XR-headset stiger från 6.7 2024 till 22.9 miljoner 2028 motsvarande ca 36 % om året i genomsnitt men det finns förstås inga lag-krav som garanterat lyfter marknaden såsom är fallet i DMS.
 
Tobii har i en blogg från 4 sept 2024 beskrivit nyttan av att ha eyetracking i smarta glasögon. Någon dag senare stod det i en del techmedia det att Qualcomm/Google/Samsung utvecklar smarta glasögon med dessa processorer, och själva samarbetet mellan dessa tre stora bolag var känt tidigare men inte precis vad det gällde. Det vore en mycket stor positiv nyhet och kurstrigger om Tobiis eyetracking skulle ingå i smarta glasögon, speciellt om den är av massmarknadstyp då den i det nämnda fallet uppges knyta an till smartphonemarknadens ekosystem vilket är logiskt med Samsung som en av de tre samarbetspartnerna. Det är dock oklart om eyetracking ingår och projektet har försenats. Eyetracking-marknaden inom XR har således en fördel jämfört med DMS-marknaden genom att även den underliggande marknaden för headseten, till skillnaden från fordonsmarknaden, är en tillväxtmarknad. På XR-marknaden, till skillnad från DMS, är det å andra sidan hittills en betydande "in house"-utveckling av eyetracking som t ex i fallen Apple Vision Pro (genom uppköpta SensoMotoric Instruments) och Metas olika XR-headset och deras framtida potentiella smarta AR-glasögon-projekt Orion.

Tobiis eyetracking ingår i Qualcomms referensplattform med bl a 4K-skärmar (Snapdragon processor XR2+ Gen 2) för varje öga enligt PM 8 jan 2024 strax efter att Qualcomm kommuniserade ett stort samarbetsprojekt. Ur PM:et " I samarbete med Qualcomm Technologies, och deras kraftfulla System-on-Chip (SoC) lösning, kan vi presentera en banbrytande teknik för bättre bildkvalitet och renderingsprestanda, anpassat för morgondagens headsets inom XR".
Observera att samarbetspartnern Tobii omnämndes i Qualcomms eget PM 4 april 2024 :
"Separately, to help accelerate time to market for OEMs, Qualcomm Technologies also unveiled a new MR & VR reference design developed by Goertek and features eye tracking technology from Tobii. This reference design supports both 3K per eye (Snapdragon XR2 Gen 2) and 4K per eye (Snapdragon XR2+ Gen 2) configurations."
https://www.qualcomm.com/news/releases/2024/01/qualcomm-accelerates-new-wave-of-mixed-reality-experiences-with-
 
 
Det finns en  XR-trigger i Tobii Integrations genom Sonys och Siemens nya VR/MR-headset SRH-S1 och just med Qualcomms Snapdragon processor XR2+ Gen 2 chipset dit Tobii har levererat sin eyetracking till utvecklingsplattformen se PM:et 8 jan 2024, och enligt PM-t 15 jan 2025 till Play For Dreams nya lovordade XR-headset vilket har samma typ av Qualcomm-processor. 
 
Detsamma gäller en annan XR-trigger avseende ett MR-headset från Qualcomm, Google och Samsung (Project Moohan) för den kommersiella marknaden som kan konkurrera med Apple Vision Pro och sannolikt kommer lanseras 2025 och som enligt externa källor har samma typ av Qualcomm processor.
 
Tobii har förutom Sony-avtalet om PSVR2 design wins i produktion för VR-headsetet Pimax Crystal och således ett MR-headset från Play for dream alla inom konsumentmarknaden. Dessutom har Tobii design wins i produktion inom kommersiell VR för Pico Neo 3 Pro Eye, HP Reverb G2 Omnicept Edition och  HTC VIVE Pro Eye.
Sony sålde omkring 2 M headsets av PSVR2 2023-2024 enligt IDC. Tobii fick omkring 80 Mkr i förskottsbetalade licenser 2022, avseende Sonys försäljning fr o m lanseringen 2023. Om licensintäkten är ca 40 kr per headset vilket ligger i linje med guidningen tidigare, skulle det betyda att förskottsbetalningen gällde omkring 2 M headsets. Därför kan förskottslicenserna vara "avbetade" i nuläget.  Det kan i så fall finnas en potential för gissningsvis några  tiotal Mkr i licensintäkter 2025 från PSVR2.
  
Tobiis övriga 4 områden, som tillhör segmenten Products & Solutions och Integrations, dvs Gaming, Healthcare, Education and training och Behavioral studies and research representerar alla marknader som var och en har en långsiktig miljardpotential enligt bolaget självt, men det är långt från hög uthållig tillväxt de senaste åren. Products & Solutions är det segment i Tobii som åtminstone t o m 2024 har haft störst årlig försäljning med tusentals kunder i universitet, forskningsorganisationer, marknadsundersökare m fl. Segmentet har högst andel hårdvaror och därför lägst bruttomarginal.
 
Segmentet Integrations lanserade 20 juni 2024 Tobii Nexus, en för första gången helt mjukvarubaserad integrationsplattform för eyetracking i alla olika typer av enheter som har webbkamera, vilken sannolikt innebär en mycket stor försäljningspotential då den t ex förenklar för integrationskunderna jämfört med hårdvara och sänker tröskeln för kunderna att integrera eyetracking. För Tobii innebär det att andelen mjukvaruförsäljning ökar ytterligare vilken har bruttomarginal nära 100 %, liksom hela det nya segmentet Autosense. Tidigare har integrationsplattformarna enbart utgjorts av plug-and-play USB-enheter, system-on-chip, eller som specialkomponenter. I vissa tillämpningar kommer hårdvarubaserade plattformar fortfarande vara lämpligast.
Tobii Nexus eyetracking kan även köras effektivare på neurala nätverk med AI-algoritmer.
 
 
 
Köpeskillingen ca 45 MUSD (och ränta 8 % på ca 30 MUSD under åren 2027-2029) för FotoNation behöver inte börja betalas förrän fr o m 2027 och t o m 2031 + en eventuell tilläggsköpeskilling 2031, kanske omkring 19 MUSD enligt Tobii om Autosense når vissa "volym- och implementeringsmål". Under denna period blir kassaflödet efter investeringarsannolikt  tillräckligt högt för att betala köpeskillingen.
  
 
Jag och min fru siktar f n på att tillsammans försöka behålla minst 1 miljon aktier till mycket högre höjder och eventuellt casha hem, partiellt åtminstone, huvudsakligen ca 2026-2028 , förhoppningsvis med tvåsiffriga aktiekurser i Tobii.
 
 
Några företagsspecifika risker som skulle kunna försämra kursutvecklingen relativt analysens prognoser :
 
Risker i förhållande till denna analys är långsiktigt t ex alltför höga biltullar i världen (även om Tobiis levererade mjukvara för DMS och OMS inte är tullbelagd) och om inte fortsatt god kostnadskontroll råder därefter, men det hittills mycket framgångsrika genomförandet av det väldigt stora sparprogrammet i Q3 2024 t o m Q1 2025 motsäger det senare liksom den enormt stora minskningen av anstalet anställda och konsulter med omkring 300 st eller över 30 % sedan toppnivån Q1 2024. En sådan extremt stor minskning skulle kunna motsvara upp till omkring 300 Mkr i förbättrat kassaflöde i årstakt, allt annat lika, så Tobii kan sannolikt åtminstone delvis självt styra över vägen till positivt kassaflöde genom att t ex anpassa investeringars storlek, i linje med det senast kommunicerade officiella målet ÖVER 200 Mkr i besparingseffekt på kassaflödet.
  
Omsättningsutvecklingen i segmenten Products & Solutions + Integrations tillsammans är svårbedömd men kan väntas vara hög tack vare XR där Tobii hittills är ensamma som leverantör till OEM-kunder i skärmbaserade produkter som headset inom XR (VR/AR/MR) externa marknadsprognoser för eyetracking med årlig genomsnittlig tillväxt omkring 30 % och Tobiis valda prioriteringar efter sparprogrammet, marknadsledande position, bedömt höga teknologiska nivå på sin FoU och över 1000 patent och pantentsökningar. Inom segmentet Integrations finns sannolikt en mycket stor uppsida tack vare potentialen för integration i många olika OEMs XR-produkter inkl volymprodukter som smarta AR-glasögon bl a tack vare det långvariga samarbetet med processortillverkaren Qualcomm, senast för Snapdragon processorn 2 och 2+  Gen 2, och det nya med Prophesee från maj 2025 om kostnadseffektiv event-baseradeyetracking. 
 
Autosense fortsatta väntade raketsnabba tillväxt 2025 - 2028 kan påverkas av utvecklingen för bilförsäljningen i världen men Tobiis egen och analysens prognos ca 500 Mkr i omsättning 2028 lades innan ökningen från 7 till 12 OEM-kunder och ökningen med ca 50 fordonsmodeller med design wins under 2024 vilken analysen ännu försiktigtvis baseras pååå. En hypotetiskt kraftigt ökad marknadsandel i EU för kinesiska bilmärken skulle på längre sikt kunna signifikant missgynna Autosense 12 OEM-kunders fordonsförsäljning, men ännu är den kinesiska andelen väldigt låg. 
 
Kassaflödet skulle potentiellt inte räcka fullt ut för att betala framtida låneamorteringar, men i så fall skulle Tobii kunna öka sin finansiering t ex via mindre utspädande riktade emissioner vid lämpliga tillfällen med sannolikt relativt liten långsiktig riktkurspåverkan. Analys av kassaflödet på längre sikt pekar dessbättre på att det sannolikt inte behövs givet Autosense kommande rakettillväxt och den redan realiserade kraftigt sänkta kostnadsnivån fr o m Q2 2025.
 
Ej bolagsspecifika risker som allmänna börsras, krig etc tillkommer alltid på aktiemarknaden.
 
 ==============================================================================================================
 
Analysens kalkyler och estimat leder till respektive är prognoser t ex beroende på osäkra antaganden om intäkts- och kostnadsutvecklingen vilka inte behöver överensstämma med verkligt utfall i framtiden. En del kalkyler och estimat bygger på Tobiis egna guidningar. 
Jag rekommenderar som vanligt alla att göra sina egna analyser och reserverar mig för eventuella slarvfel inkl räknefel men jag försöker alltid undvika sådana eller rätta dem förr eller senare. Analysen är nämligen gjord med endast en miniräknare som signifikant hjälpmedel och utan automatisk stavningskontroll. Generellt bör man alltid ompröva sina placeringar och t ex ta hem en del av vinster om det bedöms befogat för ens egen ekonomi eller portföljstrategi.