"Anand Srivatsa uppger att han bedömer att Tobii har tillräckligt med åtgärder som vidtas för att bolaget ska kunna klara sig fram till positivt kassaflöde utan någon kapitalanskaffning." - ur Direkt-telegram efter Q4-rapporten 4 feb.

Men det hindrade inte SHBs "ombytlige" Tobii-analytiker att omgående sänka den kortsiktig rekommendationen till sälj trots den relativt starka Q4-rapporten men ändå neutral rekommendation i ett 3-årsperspektiv och aktiekursen var under deras samtidigt HÖJDA riktkurs. Q4-rapporten öveträffade sannolikt så gott som allas förväntningar på EBIT- och kassaflödes-utfallen. Han hade även säljrekommendation under december 2024 då kursen bottnade under 1.50 kr, men höjde senare "eftervinden-kappvändande" efter goda nyheter till behåll enligt nyhetstelegram 8 jan men först EFTER att kursen hade stigit omkring 40 % från botten och riktkursen höjdes 20 %.........Samma analytiker hade riktkurs motsvarande 2-3 miljarder kr i börsvärde för Tobii 2023 då det tvärtom till skillnad mot nu pekade kraftigt nedåt på fundamenta men det kanske han råkade missa ?.....Samma analytiker intervjuades en gång i tiden i EFN och hade den fantastiska riktkursen 600 kr 4 maj 2016 för Fingerprint då kursen var drygt 100 kr men utfallet blev långsiktigt kursras över 90 % inom 2 år och sedan ytterligare ca 99.8 % till 0.015 kr (1.5 öre) senast betalt 6 feb 2025.

https://efn.se/play/daniel-djurberg-kommentar-fingerprint 

Jag bedömer att Daniel Djurberg tillhör Sveriges genom tiderna mest inkompetenta techaktie-analytiker tillsammans med David Hallbäck på numera insomnade Matteus Fondkommission som i praktiken säljrekade Autodiagnos 1999 med kursmål 10 kr för att därefter omgående 3-faldigas i kurs och sedan drygt  10-faldigades jämfört med kursen vid utgångsläget (och ca 25 ggr kursmålet 10 kr) i och med uppköpet som ett franskt bolag gjorde ett år senare. Autodiagnos sålde märkesoberoende mjukvara och hårdvara i diagnosinstrument av fel i bilars elektronik.

Aktieanalys av Tobii : https://www.infoom.se/mysite/index.php?sida=79833&user=9801

Aktieanalys av Smart Eye  :  https://www.infoom.se/mysite/index.php?sida=79834&user=9801

 ====================================================================================================

Marknaden för mjukvara för DMS och OMS/CMS växer enormt snabbt nu

Eyetracking-baserade förarövervakningssystem (DMS, Driver Monitoring Systems) väntas bli obligatoriskt i EU i alla nya bilar som säljs fr o m 7 juli 2026, och både Smart Eye och Tobii kan bl a därför senast 2026 väntas ha bli vinstgivande för första gången ett kalenderår på koncernnivå, efter ett par decennier av kostsam FoU i båda bolagen. Men redan 7 juli 2024 blev DMS obligatoriskt i EU i bilar i nya bilmodeller som typgodkänns fr o m det datumet vilket är en del av hela marknaden, sannolikt över 2 miljoner bilar i årstakt 2024 eftersom hela marknaden uppgår till storleksordningen 15 miljoner fordon i EU per år och livlängden på en bilmodell brukar anges till omkring 6-7 år. Båda bolagen har utvecklat eyetracking sedan över 20 år tillbaka för att se vart man tittar och signalerna  tolkas genom egenutvecklad mjukvarubaserad artificiell intelligens (AI) och med maskininlärning som verktyg.

Världsmarknaden för mjukvara för DMS specifikt väntas flerfaldigas mellan 2024 och 2026 och nå ca  22 miljoner bilar 2026 och ca 27 miljoner bilar 2027 enligt Smart Eyes prognos presenterad 14 nov 2024. Smart Eye är världsetta på mjukvara för eyetracking-baserad DMS (mätt som antalet bilmodeller och det beräknade värdet av samtliga erhållna design wins hittills), medan Tobii är världsetta som leverantör av eyetracking-teknologi totalt sett och även specifikt som leverantör av mjukvara för OMS dvs Occupant Monitoring Systems och avseende design wins för kombinerad DMS + OMS med endast en kamera och trea inom DMS.

I bolag som fortfarande går med förlust på koncernnivå är min erfarenhet att aktiemarknaden ofta undervärderar åtminstone en del av dessa bolag trots att fundamental analys kan visa att de väntas växla till bra vinster inom något eller några få år. Både Smart Eye och Tobii är nu typiska sådana bolag enligt min bedömning..Tobiis ännu större bedömda kurspotential på kort sikt och lång sikt, kan tolkas bero på att aktiemarknaden fortfarande är alltför pessimistisk och i alldeles för liten utsträckning diskonterar kommande av Tobii guidade väntade resultatförbättringar och stora sänkning av de operativa kostnaderna och det förbättrade kassaflödet mest tack vare det rekordstora sparprogrammet och Autosense rakettillväxt fr o m 2025.

------------------------------------------------------

Tobii

En enligt min Tobii-analys förmodad ny design win inom Extended Reality (XR) efter Play For Dreams enligt PM:et 15 jan, dvs genom Sonys och Siemens nya VR/MR-headset är en positiv trigger 2025, lansering sannolikt i mars-april 2025 eftersom förbeställningar kan göras sedan januari 2025, vilken realiserad från marknadens synpunkt bör, allt annat lika, bidra till att öka sannolikheten för att kassan räcker tills efter break-even i enlighet med bolagets upprepade prognoser 2024 och hittills under 2025. Fler XR-headset med Tobiis eyetracking kan vara på gång i mars-april t ex Pimax VR-headset Pimax Crystal Super. Tack vare Tobiis samarbete med Qualcomm avseende XR-produkter som bygger på Snapdragon processor XR2+ Gen 2 chipset finns ännu fler möjligheter såsom Samsungs/Googles/Qualcomms XR-headset projekt "Moohan". Det "osar hett" om Integrations-segmentet nu inom XR och jag vet att (minst) en av Tobiis tre grundare är smått lyrisk över det segmentet Integrations potential på lång sikt. Smarta AR-glasögon är förmodligen den långsiktigt intressantaste produkten inom XR från potentialsynpunkt att integrera Tobiis eyetracking i och en eventuell design win i år vore sannolikt starkt kursdrivande. Eventuellt kan (enligt nyhetssajten Bloombergs) Googles möjliga köp i mars 2025 av en start-up AdHawk, medföra en framtida delvis ny konkurrensbild inom XR. Förra gången Google köpte ett eyetracking-bolag 2016 blev dock utfallet mycket magert. Analysens riktkurs är inte kalylerad med någon stor realiserad potential inom XR

De två "gamla" stora segmenten P&S + Integrations i Tobii visade vinst ihop på rörelseresultatet EBIT 2024 103 Mkr exkl engångskostnad 14 Mkr. P/s-talet på koncernen var flera ggr högre t ex ca 2018 då Tobiis två största segment Dynavox + Pro visade liknande storleksordning vinst ihop på EBIT medan Tech visade mycket stor förlust t o m större än Autosense 2024. 2025 kommer bidaget till Integrations från FotoNation planenligt minska men å andra sidan kommer intäkter från XR sannolikt öka och sparprogrammet få ökad effekt så fortsatt stor och t o m ännu större vinst ihop på helåret 2025 i segmenten P&S + Integrations är att vänta, samtidigt som Autosense kommande rakettillväxt 2025  och framåt högst sannolikt kommer bidra till att lyfta koncernresultatet och kassaflödet kraftigt jämfört med 2024.

I och med att Tobii hittills i Q3 och Q4 2024 lyckades mycket väl med det stora sparprogrammet minskade risken kraftigt med en långsiktig placering enligt min bedömning, allt annat lika.vPersonalen inkl konsulter har minskat kraftigt till ca 600 i feb 2025 jämfört med toppnivån ca 900 inkl konsulter ett år tidigare vilket kraftigt bidrar till målet att sänka de kassaflödespåverkande operativa kostnaderna och investeringarna med över 200 Mkr i årstakt med potential för uppåt 300 Mkr. Autosense har design wins med ett uppskattat värde omkring 4 - 4.5 miljarder kr från över 150 fordonsmodeller varav över 50 gäller den relativt höglönsamma SCDO (Single Camera DMS+OMS) sannolikt den första på marknaden, vilka väntas gå i produktion 2025-2026. 2025-2026 går uppskattningsvis även ett 60-70-tal modeller med DMS med design wins i produktion inför obligatoriskt DMS i EU fr o m 7 juli 2026.

De stora men planerade förlusterna 2024 och 2025 i det nya potentialrika segmentet Autosense belastar resultatet och kassaflödet i hela koncernen, men fr o m 2025 och framåt kommer segmentet Autosense resultatbidrag högst sannolikt förbättras mycket kraftigt årligen när allt fler fordonsmodeller går i produktion och medför licensintäkter för mjukvara för DMS och/eller OMS.Tobii Autosense genomsnittliga årliga omsättningstillväxt väntas utgående Tobiis egna prognos bli omkring ca 78 % under de 4 åren från 2024 till 2028. Bruttomarginalen är nära 100 % i Autosense vilket medför att omsättningsökningar medför en nästan lika stor resultatökning.

P/s-talet för Tobii var 30 dec 2024 över 10 ggr lägre än Smart Eyes trots ganska liknande bolagsstruktur, vilket samtidigt indikerade en väldigt kraftig relativ-uppvärderingspotential för Tobii vid ökad lönsamhet, vilken kan mest sannolikt väntas fortsätta öka successivt helåren 2025 och 2026 tack vare dels stora kostnadsminskningar med fullt genomslag fr o m mitten av 2025, dels det nya segmentet Autosense enormt kraftiga väntade årliga procentuella omsättningstillväxt också fr o m 2025 som tack vare nära 100 % bruttomarginal för dess mjukvara för DMS och OMS kommer ge ett kraftigt ökande resultatbidrag till Tobii-koncernen både 2025 och 2026 och mest sannolikt även 2027 och 2028 tack vare redan erhållna design wins för totalt 150+ fordonsmodeller, och dels sannolikt högt resultatbidrag i segmentet Integrations från XR-projekt där Tobiis eyetracking ingår som en följd av samarbetet med Qualcomm vilket motverkar ett planenligt fallande FotoNationbidrag 2025. Utfallet 2025 kan även komma att gynnas av fler design wins inom XR i segmentet Integrations som genererar NRE + därefter licensintäkter.

De väldigt omfattande och för Tobii rekordstora insynsköpen och grundarköpen nov 2023 - maj 2024 för minst omkring 80 Mkr kom rimligen inte av en slump utan de bör ha goda skäl att tro på en långsiktigt mycket bra utveckling räknat från nivån storleksordningen 3-4 kr då köpen gjordes i snitt inkluderat deras fulltecknanden i företrädesemissionen i mars-april 2024 . Den nyinvalda grundaren i styrelsen för Tobii passade enligt ägarlistorna på att ytterligare öka med 290 000 aktier i Tobii efter 26 april 2024 men uppenbarligen innan han blev formell insynsperson 23 maj.
De tre grundarnas ägarandel i Tobii är därför numera större än någonsin sedan Dynavox avknoppades 2021 med drygt 17 % och de största tre potentiellt röstande på bolagsstämmor eftersom den fjärde formella storägaren Avansa Pension endast representerar kunder utan rösträtt för aktierna såsom kapitalförsäkringsägare m fl. Numera är två av de tre grundarna representerade bland styrelsens ledamöter, jämfört med endast en 2022-2024.
Det stora insyns- och grundarköpen kan potentiellt även specifikt förklaras av deras tidiga bedömning av sannolikheten för design wins i flera kommande XR-projekt, dvs t ex MR-headsetet från Qualcoom, Google och Samsung för den kommersiella marknaden att konkurrera med Apple Vision Pro, VR/MR-headsetet inom från Sony/Siemens för den kommersiella marknaden för industriell design, ett nytt VR-headset från Pimax samt potentialen inom smarta AR-glasögon.

 ------------------------------------------

Smart Eye

Det var ca 40 bilmodeller i produktion med Smart Eyes DMS i början på 2024 och det var ca 60 i juni, 67 i början på oktober och ökade till ca 75 modeller redan i slutet av 2024 (jämfört med guidning ca 80) och sedan öka med ytterligare 70 - 80 modeller under loppet av 2025 till 145-155 modeller i slutet av året när befintliga design wins, med totalt beräknat värde över 8.3 miljarder kr enligt Smart Eye, successivt leder till integrering av deras DMS i bilproduktion 2025 - 2028, även om det faktiska utfallets värde kan skilja från det beräknade, ibland t o m kraftigt t ex pga bilkonjunkturen. Det är en lägre ökningstakt i antal bilmodeller 2025 än tidigare guidat vilket senarelägger break-even på kassaflödet ytterligare till sannolikt tidigast Q3-Q4 2025. Bilproduktionen med Smart Eyes DMS och licensintäkterna kommer sedan högst sannolikt fortsätta öka kraftigt 2026, 2027 och 2028, bl a tack vare jätte-ordern/design wins med beräknat värde på ca 1.55 miljarder kronor avseende hela 46 bilmodeller sannolikt från amerikanska GM.

Sedan bilproduktionen med Smart Eyes DMS började trappas upp i Q2 2023 har omsättningstillväxten totalt i Automotive (licensintäkter + NRE) jämfört med motsvarande kvartal året innan varit ca 73 % Q2, 83 % Q3, 120 % Q4 2023, 138% Q1 2024, 65 % Q2, 35 % Q3 och 18 % Q4 2024 men med förbättrad tillväxttakt i sikte 2025. Långsiktigt ytterligare sänkt bilproduktion i världen är förmodligen den f n största fundamentala riskfaktorn enligt min bedömning men Smart Eye utökade kreditfaciliteterna med 150 Mkr 7 okt så sannolikt räcker kassan tills break-even kan väntas. Den svagare sekventiella tillväxten inom Automotive 2024 berodde främst på att den första stora kunden BMW  har trappat ned bilproduktionen till noll, och i viss mån att projektintäkter (NRE) naturligt minskade i ett läge där alltfler design wins övergår i bilproduktion i nuvarande fas. NRE ökade igen Q4 2024. Vidare påverkar bilproduktionen generellt utvecklingen men modeller med DMS borde kunna påverkas lindrigare av en eventuell nedgång eftersom endast de bilar som har DMS blir tillåtna att sälja i EU efter 7 juli 2026 och innan dess måste nya typgodkända modeller också ha DMS i EU, och ratingsystemet EuroNCAP gynnar bilar med DMS vilket även bör gynna kundernas prioritering och bilförsäljningen. Bilmodeller som säljs utan DMS innan 7 juli 2026 kommer därefter att bli förbjudna att säljas i EU senare om de inte har DMS installerat. 

Min prognos efter guidningen för antalet bilmodeller i produktion i slutet av 2025 väntas bli 145 - 155 är därmed att break-even på kassaflödet kan nås tidigast omkring Q3-Q4 2025 vilket är i linje med Smart Eyes egen guidning i samband med Q4-rapporten för 2024. Med vad som är känt räcker fortfarande sannolikt kassan + kreditfaciliteter på totalt 229.7 Mkr proforma 31 dec 2024 tills break-even nås. 

 ========================================================================

Jag rekommenderar som vanligt alla att göra sina egna analyser och reserverar mig för eventuella slarvfel inkl räknefel i analyserna men jag försöker alltid undvika sådana eller rätta dem. Min egen portföljstrategi med Tobii och Smart Eye är förutom den grundläggande långsiktigheten i marknadsnischen eyetrackingbolag främst att vikta om en hel del mellan dessa innehav inbördes vid bedömt för stora relativa värderingsskillnader och att försöka utnyttja överdrivna kurssvängningar.

Tobii utgör f n över 85 % värdemässigt av alla aktier jag äger och Smart Eye resten eftersom den bedömda värderingsskillnaden f n är alltför stor för min smak för att vikta dem någorlunda jämnt. Jag har naturligtvis alltid även en varierande grad av likvida medel främst i banksparande som används för levnadskostnader m m och ibland kan t ex användas för utökade aktieköp när jag finner det lämpligt som t ex i mars och nov - dec 2024 och i feb - mars 2025.

För båda dessa bolag har mitt eget sikte sedan länge varit främst inställt på 2026-2028 som sannolikt kan komma att bli en lämplig period att ta hem förväntade vinster eftersom båda bolagen då bör ha vänt till allt bättre och positiva EBIT-utfall och positivt kassaflöde och främst därför bör ha värderats upp kraftigt jämfört med Tobiis 2.138 kr och Smart Eyes 61.30 kr per 30 dec 2024.

Tobiis vändning upp i aktiekursen relativt den fundamentala redan mycket starka inledda förbättringen sedan Q3 2024 har fördröjts kraftigt främst av Lannebo fonders utförsäljning av över 30 miljoner aktier juni - dec 2024 men också i mindre grad av SHB indexfonders försäljning under jan-feb 2025, även i samband med de starka kvartalsrapporterna, dvs Q3-rapporten respektive Q4-rapporten för 2024 vilket kväst en initial stor mycket väl motiverad positiv kursreaktion långt över nuvarande pressade kursnivå i båda fallen.