Välkommen till sajten där du kan spela pokerpatiens, själv eller mot andra spelare. (patiens)   -> 




.

 

                                                 


Portföljen på plus per 29 april 2016

Efter tre strålande portföljår är den efter en inledande djup svacka för första gången i år äntligen på + med ca 1 % (efter kontrollräkning och uppskattat teoretiskt optionsvärde i WNT BTU), och detta helt tack vare det skarpa och fundamentalt sett naturligtvis välmotiverade nivålyftet i WntResearch. Det är fortfarande det ganska färska innehavet i eyetrackingbolaget Tobii som tynger och vars intressanta Q1-rapport presenteras 4 maj. Jag kommer syna den med ett värdemässigt ungefär lika stort innehav som WntResearch, eftersom i Tobiis fall är den fundamentala risknivån betydligt lägre då bolagets två största affärsområden är lönsamma. Jag betraktar tills vidare Tobii som ett "pensionsgrundande" och förhoppningsvis mer passivt långsiktigt tillväxtbolags-innehav, medan den aktive placeraren i WntResearch kan överväga fortsätta vara betydligt mer lyhörd för marknadens kortsiktigare humörsvängningar trots att risk/reward i WNT är fortsatt lysande. Just nu verkar WNT ha "kvicknat till liv" på allvar efter en ganska lång och sannolikt främst nyemissionsfrossa-betingad baisseperiod sedan årsskiftet.
Man kan ana att den nye mer affärsinriktade VDn har ett uppdrag att synliggöra minst en del av Foxy-5:s enorma värdepotential genom någon form av avtal innan Fas II är avslutad. Den nedan kommenterade uppdragsanalysen kan vara ett led i den processen. Dess värdeslutsats påminde mycket om densamma i min aktieanalys vilken VD tacksamt mottog per mail 16 mars för tänkt "internt" bruk Emoji : 

"Eftersom du är ny som VD i WntResearch översänder jag som intresserad aktieägare min djupanalys av bolaget med tyngdpunkt på forskningsgrunden, vilket du kanske kan ha nytta av internt. Den inkluderar länkar och i en del fall mina korta kommentar till ett bl a ett 100-tal vetenskapliga artiklar som stödjer Foxy-5 och Box-5."

WntResearch 


Varför vore det utmärkt med ett avtal om Foxy-5 innan Fas II-studien är avslutad ?

Eftersom t ex min analys, men rimligen även den nya uppdragsanalysen, måste innebära en enormt gynnsam risk/reward i WNT-aktien sett på lång sikt, så skulle ett avtal sannolikt vara värt långt mer än det noterade bolagsvärdet nu och ändå vara ytterst fördelaktigt för en Big Pharma-partner. 
Men även nuvarande aktieägare i WNT skulle kunna få en upplevt mer attraktiv risk/reward, även efter ett nytt ATH i WNT-aktien som avtalet kunde medföra, eftersom Big Pharma skulle inte bara betala en rejäl upfront och eventuella milestones utan dessutom skulle WntResearchs aktieägare kraftigt minska sin framtida långsiktiga kursrisk om avtalet innebär att Big Pharma ska driva Fas II-studier med Foxy-5 i både bröst- och prostatacancer (och kanske koloncancer också om avtalet kommer tidigt nog under 2016/2017 så att partnern tar över genomförandet av den studien). 
I ett sådant läge skulle det finnas 3 olika chanser i Fas II-studier att sprida riskerna/möjligheterna på, jämfört med i praktiken finansiellt sett endast en enda chans i nuläget inom koloncancer. Dessa 3 chanser är till en betydande del även oberoende chanser eftersom det rör sig olika cancerindikationer med olika ursprungscelltyp, olika mikromiljö m m vilket bevisligen återspeglas i de långt ifrån identiska signaleringsmekanismerna nedströms Wnt-5a. 
Det är sett från nuläget t ex teoretiskt möjligt att Foxy-5 trots allt misslyckas i Fas II i koloncancer men lyckas i Fas II i bröst- och prostatacancer, för att nämna ett av flera möjliga utfall men där just detta skulle innebära långsiktig succé för aktieägarna givet ett avtal innan, medan kursen skulle tokrasa likt Diamyd efter Fas II-studien inom koloncancer utan ett föregående avtal med Big Pharma.
Dessutom bedömer jag och min fru PhD A-C Engwall att den prekliniska forskningsgrunden är som allra starkast i just bröstcancer och därefter i prostatacancer (främst tack vare att framgångsrika in vivo-studier med Foxy-5 finns i båda dessa fall). Fas I-studiens ytterst begränsade kända biomarkördata motsäger inte det här resonemanget. Speciellt för bröstcancer är det prekliniska underlaget särskilt imponerande där det är åtminstone 23 vetenskapliga studier som ger ett brett stöd för Wnt-5a:s och Foxy-5:s antimetastaseringseffekt (och en potentiell anticancerstamcelleffekt) och överlevnadseffekt. 
Styrelsen och ledningen i WntResearch har högst sannolikt redan insett detta och därför bedömer jag att den nye VDns uppdrag bl a innebär att ett avtal om Foxy-5 med Big Pharma eftersträvas mer aktivt. 


---------------------------------------

En ny uppdragsanalys av WntResearch har publicerats på 
Den kommer i dess Bullscenario fram till att ett avtal nås om utlicensiering eller uppköp
när Fas II har inletts, dvs sannolikt nästa år, till ett värde motsvarande  700-1200 kr per aktie.
Detta ligger ganska väl i linje med min analys värdering vid ett sådant avtal.
Deras fåsidiga analys är naturligtvis väldigt kortfattad och behandlar t ex nästan ingen av de hundratalet viktiga prekliniska studier om Wnt-5a som min analys mer eller mindre utförligt kommenterar, men de har åtminstone gjort klart att "Forskningen som ligger till grund för bolagets båda läkemedelskandidater är omfattande, vilket minskar den kliniska risken."   
Bl a därav följer att risk/reward är lysande nu i WNT, och jag och säkert ganska många med mig har uttnyttjat det pressade kursläget för att öka och i mitt fall genom inköp idag av ytterligare 195000 uniträtter som kunde köpas extra billigt "på slutrean" (snitt 0.26 kr, motsvarande 22.38 per aktie + 1/4 gratisoption) sista handelsdagen dvs 27 april.
Vanligtvis lättar säljtrycket i aktien när handeln med teckningsrätter har upphört, dvs idag, så hädanefter har WNT-aktien stora möjligheter att börja återhämta sig kursmässigt, kanske i ett optimistiskt scenario som efter nyemissionen 2014 då kursen dubblades på ett par månader. Den här gången var dessutom nyemissionen mycket mindre vilket, allt annat lika, bör snabba på uppgången efter det tidigare dessutom överdrivet stora kursfallet.

-------------------------------------------


Utvidgat Box-5-stöd i analysens avsnitt om mag-, bukspottskörtel- och oral cancer genom fyra "upphittade" studier från 2014-2015 :



En femte och sjätte studie som stödjer Box-5:s potential mot magcancer ingår nu i analysen. Magcancer drabbade ca 950 000 patienter i världen 2012.
visar att det är gynnsamt att t ex motverka Wnt-5a vid en diffus typ av magcancer.
visar bl a att ett högt uttryck Wnt-5a är associerat med kraftigt minskad överlevnad vid diffus typ av magcancer.



En femte studie som stödjer Box-5 i bukspottskörtelcancer. Bukspottskörtelcancer drabbade ca 340 000 människor i världen 2012.
Där visades bl a att Wnt-5a ökar prolifiering och minskar apoptos in vitro och ökar tumörtillväxten in vivo i mänskliga cellinjer av typen PANC-1 och BXPC-3 samt att effekten på apoptos uppkom genom betacateninsignalering.

En tredje studie som stödjer Box-5:s potential i oral cancer. Oral cancer drabbade ca 300 000 patienter i världen 2012.
Denna externa studie visar bl a att motverkan av Wnt-5a är gynnsamt för att motverka oral skivepiteleal cancer i dess vanligaste form dvs i tungan.

Totalt är det därmed länkat till 47 st vetenskapliga studier i analysen vilka ger Box-5 potential i 13 olika cancerindikationer.
-------------------------------------------



WntResearchs hela företagsledning, alla styrelseledamöter och de tre största aktieägarna visar marknaden att de tror på bolaget och Foxy-5 genom teckning för 2.9 miljoner kr  i den nu pågående nyemissionen. Ett PM om detta kom 22 april 
Det innebär dessutom att insidern CFO Per-Ola Forsberg gör sitt första aktieköp i WNT.


-----------------------------------


Min aktiva förvaltning av WNT-innehavet har netto inneburit att jag sedan nyemissionsbeskedet kom 29 mars och t o m idag 21 april för första gången har återköpt/ökat med precis så många aktier att innehavet är exakt detsamma som det betydande antal WNT jag "synade" utfallet i Fas I-studien med 5 november 2015. Utfallet är ekonomiskt ekvivalent med att jag sålde alla dessa aktier på 51.28 kr och sedan köpte tillbaka dem alla till dagens slutkurs 23.40 kr. I verkligheten har jag naturligtvis inte varit helt utan WNT-aktier någon gång utan hade i genomsnitt omkring 1/5 - 1/3 så många under nedgången sedan november tills dess att det av mig ganska väntade  nyemissionsbeskedet kom. 


Ytterligare en bröstcancerstudie 

visar bl a med tumörprover att även för patienter i undergruppen trippel-negativ bröstcancer har de med ett lågt uttryck av Wnt-5a en signifikant lägre överlevnad än om uttrycket av Wnt-5a är högt. 

Detta är den 7:e studien medtagen i analysen som visar att bröstcancerpatienter med lågt Wnt-5a har en ogynnsam prognos, och ökad Wnt-5a-signalering kan därför förväntas öka överlevnaden signifikant, vilket dessutom styrks rent mekanistiskt av flera in vitro- och in vivo-studier med Wnt-5a och Foxy-5. WntResearchs läkemedelskandidat Foxy-5 väntas öka Wnt-5a-signaleringen hos cancerpatienterna genom att binda till receptorn Frizzled-5.


Eftersom  de två patienter i Fas I-studien där tumörbiopsier togs både före och efter Foxy-5-behandling hade förändringar i genuttryck (WNT har inte avslöjat vilka ännu bl a av patent- och konkurrensskäl) relaterade till biologisk aktivitet i form av metastasering vill WntResearch i Fas Ib-studiens kliniker i Sverige och Storbritannien fortsätta dosera i det dosområdet också medan det i Danmark kommer bli de högre doser som ursprungligen har planerats eftersom ingen dosbegränsande toxicitet har uppkommit hittills. Givet att dosbegränsande toxicitet skulle uppkomma redan i den första ursprungligt planerade dosen i Fas Ib-studien, vilket inte är uteslutet, så vore det bra inför Fas II-studiers upplägg att, allt annat lika, erhålla ännu mer data om biologisk aktivitet från det aktuella dosområdet som ingick redan i Fas I-studien. 
Dagens PM gäller att dossänkningen har godkänts av berörda myndigheter i Storbritannien, och hela upplägget kan man se som en gardering från WntResearchs sida, OM dosbegränsande toxicitet skulle uppkomma tidigt i Fas Ib enligt ursprungligt dosschema eller att mer biologiskt intressant data erhålls i ett bredare dosområde. Fas I-Ib-studierna gäller alla de tre huvudindikationerna och därför är mer data givetvis bra att ha även inför framtida Fas II-studier i bröst- och prostatacancer.

--------------------------------------

Handeln med uniträtter i WntResearch har ett intressant mönster. Utbudet av UR verkar mycket tunt från de olika bankerna förutom SHB. Om jag minns rätt har CSO Tommy Andersson tidigare sålt aktier via SHB. CSO borde inte ha alltför stort incitament, strikt ekonomiskt, att teckna fler aktier när han redan har över en miljon WNT. Sannolikt är det därför hans UR som nu säljs i lagom takt för att över en miljon UR ska kunna säljas. 

Det intressanta är nu att enbart Avanza hela tiden tycks suga upp och köpa ett liknande antal parallellt. Det syns tydligt på 
Om det vore mer "slumpmässiga" köp av flera aktörer borde UR-köpen fördela sig mycket mer på olika banker, men så är inte fallet.

Eventuellt kan det röra det sig om att någon annan något större aktör t ex insider istället ökar/köper i WNT via UR genom Avanza.

-----------------------------------------

Ännu en studie som stödjer WntResearchs läkemedelskandidat Foxy-5 inom cancer har publicerats 2016 och det gäller matstrupscancer där analysen nu kortfattat konstaterar följande:
Matstrupscancer drabbade omkring 460 000 patienter i världen 2012. Foxy-5 har en möjlig tillämpning här eftersom Wnt-5a genom att motverka betacatenin-signalering är gynnsamt vid båda de två huvudtyperna (ESCC respektive EAC) av matstrupscancer enligt dessa två externa studier från 2010 och 2016

Sammanlagt är det 14 olika cancerindikationer där Foxy-5 har potential.

För den intresserade så visas även ROR2:s betydelse i den ena typen av matstrupscancer (EAC) i den nya studien, inte ROR1:s. Det finns ett bolag som heter Kancera som har utvecklat en ROR1-hämmare och som befinner sig på preklinisk nivå men där musstudier försvåras av dess snabba nedbrytning i möss.



--------------------------------


WntResearch har publicerat ett emissionsmemorandum :

Där står bl a  "Bolaget undersöker dessutom möjligheten att undersöka andra cancersjukdomar i ytterligare fas 2-studier av Foxy-5. Efter en fas 2-studie, eller möjligen tidigare, avser bolaget att ingå partnerskap, utlicensiera eller sälja hela eller delar av verksamheten till en partner som genomför fas 3-studierna som ligger till grund för ett slutligt godkännande med efterföljande kommersialisering av Foxy- 5 som läkemedel"

Jag tror det är första gången som WntResearch i en så "tung skriftlig kommunikationskanal" som ett emissionsmemorandum måste betraktas vara tydligt anger att ett avtal redan innan Fas II kan bli möjligt, vilket jag behandlade i kommentaren nedan från igår.

Den nye VD:ns slutkommentar  "Vi har en mycket spännande tid framför oss och jag ser stora möjligheter för succé" borde kunna klassas som ovanligt öppenhjärtligt optimistisk för att vara ett hämtad ur ett emissionsmemorandum från ett biotechbolag i Fas I.  Han fick min analys för en tid sedan och är nog påläst nu :-)
 



-------------------------------------


WntResearchs måttligt stora nyemission i april, en ny mer affärsinriktad VD och de många parter de har fört affärssamtal med nyligen bör sammantaget mest sannolikt kunna tolkas som att bolaget nu mer bestämt kan ha siktet inställt på att försöka nå ett avtal med Big Pharma för extern finansiering av Fas II-studier i alla de tre huvudindikationerna, istället för att göra en nyemission 2017 som dessutom troligen endast skulle kunna slutfinansiera en enda egen Fas II-studie. Lyckas man nå ett avtal bör nytt ATH för WNT-aktien nås då, nästan oberoende av hur gynnsamt avtalsinnehållet skulle vara. Risknivån i aktien skulle momentant sjunka kraftigt och den enorma potentialen mycket tydligare synliggöras för aktiemarknaden.

VD betonade i PM:et 12 april den redan i slutet av februari offentliggjorda nedregleringen av vissa genuttryck i Fas I-studien vilka sätts i samband med metastasering. Kanske har input fåtts från Big Pharma nyligen vid senaste konferensen som resulterade i PM:et om vid vissa kliniker önskad sänkt dosnivå i Fas Ib-studien, eftersom intressant biologisk aktivitet redan har visats i Fas I. Fler gynnsamma utfall för dessa med metastasering förknippade genuttryck i Fas Ib-studien kanske skulle på så sätt kunna bana väg för ett avtal redan innan Fas II-starten. En tillräckligt väl insatt Big Pharma i den enormt breda och för Foxy-5 mycket gynnsamma Wnt-5a-forskningen inom cancer borde då kunna "få blodad tand" och slå till, även om direkta bevis för storleken på Foxy-5:s antimetastaseringseffekt dröjer till Fas II-studier, bl a eftersom mikromiljön och därmed den biologiska signaleringen skulle kunna skilja sig åt vid nydiagnostiserad respektive vid långt avancerad metastaserad cancer.

VDs, ganska ringa, första insiderköp 11 april, kom lägligt till nyemissionen. Kanske kommer han senare, men innan ett eventuellt avtal, få ett fördjupat ekonomiskt incitament, t ex gratis  uniträtter från storägare och/eller personaloptioner ?

------------------------------------------

Det kan finnas ett visst befogat intresse av att löparn i egenskap av aktieägare sedan i mars 2013 nu kort kommenterar WntResearch på hemsidan, och följande har i alla fall mäktats med trots både lättja och ringrostighet :-)

I linje med mina gryende förväntningar sedan slutet av 2015 då jag slutade skriva här kom ett inte oväntat nyemissionsbesked i WntResearch 29 mars i år. Under den långa perioden avvaktade jag, och förmodligen många andra aktiva placerare också, med ett jämfört med tidigare avsevärt mindre WNT-innehav vilket visade sig vara mycket lönsamt. Kurspressen pga marknadens förväntningar om när kapitalbehovet skulle tillgodoses medförde en kursnedgång från toppen 79 kr till knappt 20 kr som lägst, vilket naturligtvis var smått vansinnigt fundamentalt sett men numera fungerar marknaden ofta så i en slags självuppfyllande profetia i samband med nyemissioner. Initialt bidrog dock kraftigt en besvikelse i marknaden över det något oklara Fas I-utfallet m a p biomarkörer och CTCs.
Långsiktigt sett spelar det emellertid för en passiv aktieägare mindre roll till vilken kurs ett bolag nyemitterar om denne tecknar sin andel av nyemissionen, vilket dock inte alla gör.

Jag trodde dock på en större nyemission med syfte att finansiera hela Fas II-studien inom koloncancer (eller kolorektal cancer), men detta upplägg med ett måttligt belopp (dock med bifogade optioner med teckningskurs i intervallet 30-40 kr) liksom satsningen på att ta Box-5 till Fas I kan tyda på att WntResearch ser en hyfsad möjlighet till någon form av avtal med Big Pharma kanske senast under år 2017 för att på så sätt få en partner som även bekostar Fas II-studier med Foxy-5 inom bröst- och prostatacancer där den prekliniska forskningsgrunden är ännu bredare m a p in vivo-studier med Foxy-5. Som konstaterats många gånger tidigare skulle detta gynna alla parter inkl patientkollektivet i synnerhet när det gäller tidsaspekten för världens potentiellt första antimetastaseringsläkemedel att nå olika delmarknader. Metastaseringen är en nödvändig orsak till omkring 90 % av döden i cancer.

Risk/reward fundamentalt sett för en tillräckligt långsiktig placering i WntResearch är efter den överdrivna kursnedgången (fortfarande) fantastiskt bra där jag nu bedömer att huvudscenariot för en eventuell succé med mångfaldigad aktiekurs är främst avhängigt utgången i den egna Fas II-studien, medan det i ett alternativt scenario med partnerskap eller uppköp skulle kunna inträffa långt tidigare än så. Sannolikheten för det senare bör dock, allt annat lika, redan enligt min slutsats i november ha minskat efter det oväntat otydliga Fas I-utfallet m a p biomarkörer och CTCs, men det hänger förmodligen också på Big Pharmas förståelse av den samlade Wnt-5a- och Foxy-5-forskningen och hur WntResearch presenterar den. Det måttliga nyemissionsbeloppet kan således ändå tolkas som att WntResearch ser en chans till avtal med Big Pharma "i förtid". Normalt anses en liten kassa innebära en försämrad förhandlingsposition  vilket den förestående nyemissionen motverkar.

Kortsiktigt har aktiekursen givetvis pressats ned enormt överdrivet av nyemissionen och förväntningarna på att den skulle komma, så mycket att en god chans finns för både att årets kursbotten nåddes på 19.50 kr nyligen och att en kraftig kursåterhämtning inträffar en tid efter att nyemissionen är avklarad ungefär som skedde efter nyemissionen våren 2014. Den gången var teckningskursen 15 kr och WNT-aktien lyfte över 100 % inom ett par månader.

Det borde inte vara överraskande för tidigare läsare på denna hemsida att jag, som med min fru PhD A-C Engwalls hjälp sannolikt har gjort den djupaste externa analysen av WNT och den relaterade Wnt-5a-forskningen, inkl närstående sedan nyemissionsbeskedet 29 mars har ökat kraftigt och återköpt aktier i WNT. Den prekliniska forskningsgrunden är enormt bred med grovt räknat ett 100-tal studier som stödjer Foxy-5 eller Box-5 vilka har en potential i upp till 27 cancerindikationer där Wnt-5a har en betydande roll. Jag tvivlar på att det finns något annat svensknoterat renodlat cancerforskningsbolag med en lika stor väntevärdemässigt sett och bred egen och extern preklinisk forskningsgrund som WntResearch. 

Absolutrisken för ett misslyckande måste ännu bedömas vara hög, men tack vare den realistiskt sett gigantiska potentialen är risk/reward fortfarande sannolikt enormt gynnsam för en till storleken lämpligt avvägd långsiktig portföljplacering i WntResearch.


Tobii

Tobiis Q1-rapport 4 maj innehöll inga särskilt överraskande "siffror". De två största affärsområdena Dynavox och Pro växer ungefär som väntat med lönsamhet. Kassan var dessbättre helt intakt trots höga investeringar i FoU i det mest intressanta framtidsområdet Toby Tech. Där sägs  "Flera pågående dialoger och samarbeten som syftar till att utvärdera, utveckla eller integrera eyetracking i olika produkter inom områden som speldatorer, VR och mobiltelefoner.
Att även integrera eyetracking i mobiltelefoner är relativt nytt för mig och tydligen rätt långt gånget redan nu eftersom det nämns här uttryckligt tillsammans med t ex speldatorer.


-----------------------------------------------


Den indikerar en genomsnittlig marknadstillväxt på  35.2 % om året t o m 2020. Tobii Dynavox har ett långsiktigt marginalmål på 20 % och Tobii Pro över 15 %. Dessa två affärsområden är idag kassaflödespositiva med hyfsade rörelsemarginaler. 
Tillämpar man marknadsprognosen på nuvarande marknadsettan inom eyetracking dvs Tobii och antar en långsiktig vinstmarginal på 15 % före skatt samt ett som jag bedömer rimligt p/e-talsintervall på 20-25 får man ett motiverat aktievärde på ca 117-146 kr år 2020, vilket motsvarar ca 80-100 kr per Tobii-aktie 2016 med ett förmodat rimligt 10 %-igt avkastningskrav trots det nuvarande låga ränteläget, dvs en bra bit över nuvarande kursnivå. Den relativt höga genomsnittliga organiska koncerntillväxten under denna femårsperiod skulle då till hög grad bero på det mest spännande, men i nuläget omsättningsmässigt lilla och ännu mycket svårvärderade, affärsområdet Tobii Tech som skulle bidra alltmer till omsättnings- och resultattillväxten mot slutet av perioden. Bolagets mål är att Tobii Tech ska bli kassaflödespositivt 2018. Skulle Tobii Tech lyckas tillräckligt framgångsrikt lansera eyetracking på volymmarknader som speldatorer, virtual reality, vanliga datorer, fordon och medicinska produkter där bolaget bedömer potentialen som stor bör kurssuccén på lång sikt vara given. 

Ovanstående nyckeltalskalkyl ger trots dess enkelhet en indikation på Tobiis fina långsiktiga kurspotential och ett möjligt motiverat värderingsintervall 2016 enligt ovan. För en mer precis värdering krävs förstås att man går mer på djupet och t ex extra noga analyserar det risk/reward-mässigt mest intressanta affärsområdet Tobii Tech. Jag tror att Tobii är ett kvalitetsföretag med god chans att lyckas långsiktigt så att aktieägarna blir mycket nöjda. Två välrenommerade banker har eller har haft riktkurser på 70-85 kr sedan i höstas.  Den färska årsredovisningen ger fyllig information om Tobii och dess affärsområden : http://mb.cision.com/Main/2874/9954839/500703.pdf